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铁矿石价格回暖 只是超跌修复？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.25 丨 2273铁矿石再度表现出自身价格弹性强的特征。继11月23日下午铁矿石主力合约收涨7.81%之后，当日夜盘，又上涨1.97%，报收于594元/吨；截至11月24日收盘，铁矿石主力合约再次上涨5.84%，报收于616.5元/吨，自11月19日*低点509.5元/吨已上涨107元，短短4个交易日内累计涨幅达21%。以铁矿石为代表的黑色系大宗商品是否又将迎来一轮暴涨？业内人士对记者表示，铁矿石价格回暖主要因为市场超跌修复，海运价格反弹，总体呈现供求两弱的格局，明年行情可能偏弱震荡，类似今年上半年的涨价风潮恐难再现。超跌修复难有暴涨行情一位期货公司资深分析师向记者表示：“当前的期货走强主要因为市场超跌修复，近日铁矿石下跌约有40%，期货合约价格明显低于现货价格。市场杀跌的恐慌情绪有所缓解，逐步开启超跌修复行情。随着主力合约换月完毕，期货价格修复到位，预计铁矿石后市将偏弱震荡，投资者不宜对铁矿石期货价格修复行情抱有过于乐观的情绪。”华泰期货近日发表的研究报告持有相似观点：铁矿石下游回暖预期升温，铁矿短期或宽幅震荡；从供给端来看，本周澳巴发运转增，到港量也出现回升，供给端延续宽松状态，铁矿港口库存已连续8周累库；从需求端来看，上周高炉开工率小幅回落，铁水产量维持低位。值得一提的是，作为需求端的粗钢生产进入产能压缩环节，总产量持续走低，显然难以支撑铁矿石再度大涨行情。国家统计局*新数据显示，10月国内粗钢产量降至7158.4万吨，同比下降23.3%，创下2018年3月份以来粗钢月产量新低和增速新低。今年4月以来，国内粗钢月产量同比增速出现“七连降”。特别是进入下半年以来，各地限产力度加大。多家机构测算，若11月份、12月份保持10月份粗钢产量水平，全年粗钢产量约为10.2亿吨，将超额完成今年的粗钢压减任务。据中金公司测算，10月份房地产新开工面积、施工面积分别同比下降33%、27%，而钢材表观消费量同比下降约25%，钢材需求弱势程度可见一斑。运费反弹后市震荡下行除了市场超跌修复外，近期干散货海运运价反弹，对铁矿石价格也有一定助推作用。今年10月份，波罗的海干散货运价指数曾有大幅下跌。进入11月份后，该运价指数一度出现上涨。11月22日，航运界报11月19日该运价指数环比上涨4%至2552点，海岬型船指数环比上涨10.7%至3610点。湖南远峰国际货运代理公司负责人陈远峰向记者介绍：“今年10月份，运费价格跌得很厉害，短短半个月跌了23%左右，主要是海外船只集中到港卸货完毕，短期运力陡然大增，急需各路货源填舱。11月中旬，干散货海运价格有明显反弹，主要是因为国内码头对远洋轮船有防疫措施要求，导致到港船舶排队时间延长。由于卸船后船期不确定因素增加，船主锁舱提价积极性有所上升。当前的运价反弹主要是这一因素导致。”他对明年运费走势进行了预测，“就我们掌握的情况来看，当前码头的铁矿石累库情况明显，很难说下一班船期集中到来后，运价是否还有反弹的空间。随着疫情消退，防疫措施到位，船队往返速度将有明显加快，干散货运价会出现下降通道里的反复震荡行情。往年四季度是海运物流旺季，国内贸易商要提前补充来年用料，运费价格上涨也是情理之中，但是今年运费前期涨幅过大，往后以震荡回落为主”。不仅海运物流从业人员看淡后市价格，下游资源回收企业也持有谨慎态度。今年8月份，记者曾走访湖南长沙河西蓝天资源回收店，看到店主江化龙和员工一起通宵加班分拣废铁废钢，抢抓铁矿石涨价时间窗口。11月23日，记者再度走访湖南长沙河西蓝天资源回收店，却看到店内只有稀稀拉拉几个人在分拣废品，店内不见废钢废铁的库存，江化龙坐在店内和同行们喝茶聊天，显得十分悠闲，和8月份热火朝天工作的状态判若两人。江化龙向记者介绍：“8月份，铁矿石、螺纹钢价格都在高位上，钢厂时不时打电话给我们，催我们赶紧发货，甚至主动提出先款后货。哪里想得到，仅仅2个月后行情突变，螺纹钢、铁矿石价格下跌幅度都很大，钢厂收货态度也不积极了，还想把以前的订单退掉并收回订金。我们很多同行都不敢大量收废钢废铁，生怕收进来以后卖不掉。四季度是我们年底收账时间，既然行情欠佳，我们就只能少做多看了。”对于废钢废铁的后市价格，江化龙态度十分谨慎：“废钢废铁是铁矿石的替代品，下游产品主要是建筑用钢。现在房地产开发速度慢下来，钢厂对废钢废铁的需求上不来，估计明年很难有大涨行情，*多不过是反弹行情罢了。”详细信息 - 23 2021-11
钢铁产业链节能减排是“减碳”的重头戏
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.23 丨 2388一、钢铁产业链、供应链节能减排是“减碳”的重头戏（一）钢铁生产碳排放量大、单位能耗高我国经济所处的发展阶段、资源禀赋特征，以及重型化的产业结构和以化石能源为主的能源结构致使我国的碳排放基数大、增长快。全球能源互联网发展合作组织《中国2030年前碳达峰研究报告》显示，2019年，我国全社会碳排放约105亿吨，其中能源活动碳排放约98亿吨，占比达87%。能源活动领域碳排结构中，能源生产与转换领域和能源终端消费领域碳排放占比分别为47%和53%，钢铁行业是能源终端消费领域碳排放*大的行业，占能源活动领域碳排放量的17%，远高于第二、三位的建材（8%）和化工（6%）行业。2017年，我国每吨钢排放2吨二氧化碳，远高于国际先进水平。2018年，我国重点大中型钢铁企业吨钢综合能耗达555千克标准煤/吨，远高于德国251千克标准煤/吨、美国276千克标准煤/吨。由此可见，钢铁生产的碳排放在能源消费领域占比*大的同时，单位能耗高，较国际先进水平存在较大差距。（二）钢铁物流量大、运输环节多、碳排放量大目前，我国已建成全球产业链*完整的钢铁工业体系，有效支撑了下游行业用钢需求和国民经济的平稳较快发展，钢铁产量连续25年居世界首位，由此产生的物流量巨大。我国钢铁行业物流碳排放量大主要原因，一是受资源禀赋影响。在原材料运输上，受国内天然矿产资源特别是高品位矿产资源短缺的影响，钢铁原材料依赖进口，造成长距离运输。二是受钢铁产业布局影响。国内原材料主要体现为“北材南运”，这使得涉及铁矿石、焦煤等大宗物资的原材料运输距离较长。在产成品运输中，由于我国钢铁企业数量众多、高度分散、广泛分布，产地布局远离消费市场，使得产成品需要大规模、长距离运输。东南沿海地区尤其是珠三角地区长期需求量较大，环渤海地区的产能需流向南方地区。三是受生产技术工艺影响。我国钢铁生产以长流程工艺为主，厂内转运复杂。通常从产量来看，粗钢年产量达10亿吨，对应物流量约为100亿吨，其中四成为厂外运输，六成为厂内运输。四是受钢铁运输方式影响。交通运输是我国第二大能源消费碳排放领域。其中公路耗能*大，能源消费量占交通领域总量的83%，水路次之，铁路则是*清洁低碳的运输方式其能源消费占交通领域总量的3%。我国钢铁物流大量采用公路运输方式，不可避免产生大量的碳排放。因此，钢铁行业受资源禀赋、生产布局、技术工艺、运输方式等多种因素影响，产量高、物流量大，碳排放量巨大。二、钢铁行业须采取有效措施减少碳排放（一）建立碳排放核算制度，引导行业碳减排碳交易是把二氧化碳排放权作为一种商品，从而形成二氧化碳排放权的交易。2011年，我国碳排放交易试点工作开始启动，2013年首个碳排放权交易平台在深圳开始交易，此后，北京、天津、上海、广东、湖北、重庆等省市先后启动了碳排放权交易试点。今年7月16日，全国碳排放交易市场开市。由于发电行业处于全社会碳排放量*大的能源生产与转换领域，被首先纳入全国碳排放权交易市场。为实现“双碳”目标，钢铁行业作为能源终端消费领域碳排放*大的行业是碳控管理的重点领域，未来必将被纳入全国碳排放权交易市场，以推动钢铁生产企业向清洁生产方向转型减少碳排放。为此，钢铁企业急需开展碳排放核算标准体系和碳控组织体系、人才培养等建设，从而建立钢铁行业碳排放核算制度，为碳配额分配、碳排放交易制度实施奠定基础。（二）实施钢铁生产工艺改造，减少生产环节碳排放“十四五”规划提出，推动煤炭等化石能源清洁高效利用，推进钢铁、石化、建材等行业绿色化改造。全球能源互联网发展合作组织《中国2030年前碳达峰研究报告》提出，实现碳达峰要“以清洁替代转变能源生产方式，以电能替代转变能源使用方式”。钢铁绿色生产的工艺改造包括电炉炼钢和氢能炼钢。电炉炼钢是推动电能替代的主要途径，以废钢为主要原料、电力为主要能源，该方式能耗低、排放量低，节能减排优势明显。目前我国电炉炼钢占比仅为9%，而美国、欧盟电炉炼钢占比分别达62%、40%。电炉炼钢目前发展条件成熟、节能环保，我国应采用更加低碳电炉炼钢，减少钢铁生产中碳排放量。氢能炼钢是利于氢气替代一氧化碳做还原剂炼钢，还原过程中没有二氧化碳的排放，可实现钢铁生产完全脱碳，是未来发展方向。（三）钢铁物流向绿色转型，减少钢铁供应链碳排放钢铁物流要通过改变运输方式、发展多式联运、发展智慧交通等方式实现绿色发展。首先是改变运输方式，一方面是推动“以电代油”，推动企业使用新能源汽车进行公路运输。目前我国新能源汽车产业发展全球领先，新技术不断涌现，锂电池成本不断下降，氢能技术逐渐成熟应用，具备发展新能源车的优势；另一方面，由公路运输转为更为清洁的铁路运输，降低公路运输比重，提高铁路运输比重，加快货运铁路建设，解决“*后一公里”问题，吸引企业选择铁路运输。“十四五”规划中提出，加快大宗货物和中长途货物运输“公转铁”、“公转水”。其次是发展多式联运，加强基础设施建设、多式联运站建设、物流园区搭建等等。*后要发展智慧交通，一是发展自动驾驶技术，据交通运输部研究，自动驾驶汽车比人类驾驶*高可节约燃料12%，更节能环保，目前我国自动驾驶技术快速发展，推广应用条件基本具备；二是搭建信息平台推动发展共享交通方式和提高物流钟摆化，通过信息平台实现实时的数据交换和信息共享，提高物流效率。三、钢铁行业实施碳减排措施对成本影响巨大（一）钢铁行业碳排放核算制度建设需增加投入。按照“十四五”规划要求，需推进碳排放权市场化交易。碳市场建设的投入不仅仅是碳排放制度建设的投入，还包括企业内部各种配套措施建设方面的投入。钢铁行业碳排放核算制度建设需要大量的人、财、物投入。（二）钢铁生产碳排放成本呈上涨态势。以过去几年试点的碳排放配额现货交易市场情况来看，大部分交易市场的总体趋势为交易总额呈上升趋势，交易均价呈上涨态势。这表明不达标企业的碳排放交易成本将逐步增加。广州碳排放权交易所公示的交易数据显示，2015年全年交易额11399.2万元远低于2020年全年交易额83454.15万元，交易均价2020年的25.58元/吨高于2015年的16.38元/吨。从上海环交所发布的全国碳市场交易数据来看，开市首月（7月16日至7月30日）挂牌协议交易月成交量505.2万吨，*高成交价61.07元/吨，月平均交易价51.86元/吨，远高于试点时交易价格。此外，欧盟碳排放配额交易数据显示，2018年全年平均收盘价为17.45欧元/吨，2019年全年平均收盘价为24.91欧元/吨。从我国和欧盟碳排放交易情况可以看出，交易价格不断提升，不达标企业碳排放成本不断增加。（三）钢铁物流公路运输需要为碳排放付出代价。汽车行业“双积分”政策（即《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》）规定，乘用车企业平均燃料消耗量低于达标值产生正积分，高于达标值产生负积分。积分交易市场为自由交易市场，每积分*高时点的价格可达3000元。长安汽车2020年用于解决积分不达标的费用高达7.4亿元。蔚来汽车在2019年获得的10万积分在2020年下半年出售并带来1.2亿元净收入。（四）钢铁生产需为工艺改造付出更多成本。钢铁绿色生产的工艺改造包括电炉炼钢和氢能炼钢。短期来看技术研发、工艺改造需要不断的成本投入。长期而言将降低碳排放，减少碳排放成本。（五）钢铁物流实现绿色发展需要大量资金投入。要通过改变运输方式、发展多式联运、发展智慧交通等方式实现绿色物流，而相关运输方式转变、基础设施建设、物流信息化建设都需要大量资金投入。短期来看都会带来成本的大量增加，但是长期而言将带来钢铁供应链物流碳排放减少和物流效率的提高，从而减少钢铁行业的物流费用。为实现“双碳”目标，钢铁行业要积极探索降本增效应对之策。将绿色发展资源环境成本纳入成本核算体系。实现绿色管理，降低能源强度减少碳排放，需要付出大量资源环境成本，因此，要把资源环境成本纳入钢铁供应链整体成本考虑，摒弃以往单纯核算生产制造、物流费用的成本核算方式。在全面认清钢铁产业链、供应链整体成本基础上，用详实的成本数据，系统分析各种因素对其成本的影响，从而提出实现钢铁行业绿色发展降本增效的应对之策。与此同时，应积极研究改变产业布局提升产业集中度、优化产品结构提高产品附加值、改变传统管理观念采用短距离多式联运、信息化数字化手段提升生产运输效率和提高钢铁生产固体气体废气物循环利用等举措以降低钢铁产业链、供应链成本，促进钢铁行业健康可持续发展。详细信息 - 23 2021-11
螺纹钢价格或将企稳振荡运行
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.23 丨 2291四季度开始，受煤炭价格持续下跌拖累，钢材成本重心不断下移，地产和基建投资疲弱引发市场对钢材需求崩塌的预期，在悲观的现实和预期共振下，国庆节后螺纹钢价格开启单边下跌行情，主力合约从10月12日的5870元/吨，*低跌至11月10日的4026元/吨，下跌近两千元，跌幅高达31%。进入11月下旬，主力大幅移仓2105合约后盘面跌势放缓，前期悲观情绪集中释放，未来供需预期将有边际好转，螺纹钢价格或将企稳振荡运行。宏观方面，10月主要经济指标继续下行：固定资产投资增速持续放缓、地产投资受融资约束和销售下滑拖累回落、基建受制于专项债发行较缓表现偏弱，经济内生增长动能不足。进出口方面，10月出口增速放缓，进口两年平均增速下行，一方面是海外供应链持续恢复使得外需有所回落，另一方面是国内工业生产走弱拖累进口出现下行。物价指数方面，PPI继续攀升，CPI环比回升，剪刀差再创新高，这意味着上游价格向下游传导不畅，影响企业投资意愿，对工业生产形成负反馈。供应端，统计局数据，1—10月国内粗钢产量87704万吨，同比下降0.7%，其中10月当月粗钢产量7158万吨，同比降23.3%，单月降幅再创年内新低。钢联周度产量数据，11月以来螺纹钢产量周均降幅22%，在采暖季环保限产和钢厂低利润主动检修因素下，供应端持续低位运行，年初提出的全年粗钢产量平控目标不仅提前完成，预计全年还有2%左右的降幅。展望明年，双碳目标下钢铁产业将继续推进低碳发展趋势，粗钢产量也将进入10亿吨左右的峰值区域波动，明年一季度在冬奥会以及采暖季限产的共同作用下，产量仍将持续收紧状态，供应端对价格将有一定支撑。需求端，从今年5月开始包括挖机销量、水泥产量、铁路公路固定资产投资在内的下游指标均呈现负增长，建筑钢材成交也显著低于往年同期水平，螺纹钢表观消费增幅开始转负，反映经济下行对钢铁需求产生明显压力。但由于三季度粗钢压产执行力度较强，市场重点围绕在压产限电等供应端收缩的多头逻辑，并未对需求走弱给予太多关注。随着9月个别房企出现信用违约风险，地产投资下行压力逐渐浮出水面，进而引发市场对明年建筑用钢需求断崖式下跌的悲观预期，远月螺纹价格跌幅较大。具体看地产数据，在“房住不炒”总基调下，资金流向房地产比例不断减少，中长期看地产融资是在见顶回落阶段。1—10月房地产开发资金来源累计增加8.8%，前值为11.1%，其中国内贷款、自筹资金和其他资金来源继续回落，降幅*大的是定金及预收款和个人按揭贷款，从销售端数据也可以验证：1—10月商品房销售面积增速7.3%，回落4.0个百分点，当月增速已连续四个月负增长，其中期房销售增速拖累*大，而期房销售又是房企商品房销售和回笼资金的主要来源。因此，前端融资难叠加销售回款慢，地产投资下行压力明显，全年增速单边回落，当月增速连续两月为负，后期仍需关注居民购房意愿、地产销售表现和房企开工进度等指标。总体来看，螺纹钢需求下行和成本塌陷逻辑已在盘面充分反映，产业链负反馈虽仍在继续，但上游煤焦企业亏损范围扩大，后续单边跌价态势将有所缓和，关注后续原料提降节奏。淡季现货大跌后2201合约贴水不断修复，在供应收紧和政策放松支撑下，期价持续下跌空间不大，盘面走势将转入振荡寻底阶段，单边驱动不强，建议关注远月合约正套机会。详细信息 - 22 2021-11
黑色系市场这出大戏还能唱多久?
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.22 丨 2458行情超出预期今年，黑色系多个品种走势可谓跌宕起伏，前期期现价格一度刷新近年来高点，但之后因供需失衡导致价格快速下跌，跌速和跌幅均超出市场预期。对于后期市场运行，不少投资者发出灵魂拷问，黑色系大戏何时了？下跌尽头在哪里？为此，期货日报记者采访了多位行业人士，以期从他们的深度解析中找到答案。[1]螺纹钢：价差是北材南下的关键因素年初以来的螺纹钢行情走势可以分为三个阶段：第一阶段是年初—5月12日，主力合约从4300元/吨上涨至6200元/吨，钢厂利润*高达到1400元/吨，逻辑是全球经济复苏拉动钢材需求。第二个阶段是5月13日—10月11日，主力合约见顶回落，在4800—5800元/吨的区间内波动，吨钢利润呈V形走势，逻辑是供应减少与需求下滑博弈。第三个阶段是10月12日—目前，主力合约自高位下跌至4100元/吨，钢厂利润缩水至500元/吨，逻辑是传统旺季被证伪，需求季节性下滑和地产拐点到来产生共振。“近期钢价持续走低受到需求疲软的拖累。‘金九银十’在疫情形势反复、极端降温天气、宏观经济下行压力以及各项调控监管政策的影响下无法体现旺季特征，表观需求和建材成交反向走弱，钢材市场提前进入去库阶段。”海通期货黑色系研究员邱怡宏说。据广发期货黑色首席分析师周敏波介绍，通常，北方进入冬季后，钢材需求受气温等因素影响几乎停滞，由于南方与北方存在价差，北方钢厂、贸易商就顺势采用低价策略，将资源南运。其中，价差是北材南下是否顺利的关键因素。“往年12月，南北价差水平基本在300—500元/吨，保证运输成本是南下的基础。而今年，目前，广州、沈阳过磅价差为205元/吨，上海、沈阳理计价差为50元/吨，均处同期低位，杭州、沈阳理计价差甚至还处于倒挂10元/吨的阶段。虽然北方需求降至冰点，但价差尚不能提供钢材南下的动力。”邱怡宏说。钢联调研的数据显示，截至10月底，东北建筑钢材样本钢厂北材南下主要标的市场螺纹钢价格较9月末下跌580—720元/吨。此外，样本钢厂北材南下主要标的市场螺纹钢模拟投放利润为7—292元/吨，较9月末缩水610—740元/吨，但较去年同期增加132—412元/吨，而今年10月钢厂的月均利润为493—675元/吨，较9月增加146—276元/吨，较去年同期增加660—792元/吨。宝城期货黑色系高级研究员涂伟华认为，北材南下主要标的市场螺纹钢投放利润不及沈阳本地投放利润，一方面是国庆节后市场有意在冬季来临前将库存降至*低，市场可流通资源减少；另一方面是本地主导钢厂库存前移，钢厂所有权资源占比过半，在价格快速调整行情下有序引导价格回落。另外，从北材南下主要标的市场的利润来看，杭州市场期现联动程度较高，在期盘大幅下探过程中跟跌幅度较大，快速挤压钢厂利润，而上海市场因江苏钢厂限产等影响导致供应趋紧，价格下行幅度相对有限，成为南下主要标的市场中利润*好的市场。现阶段，螺纹钢市场延续供需双弱格局。“政策限产叠加钢厂主动停产，*新出炉的螺纹钢周度产量数据为270.50万吨，依旧处于年内低位，同比降幅为24.9%。与此同时，需求疲软问题并未改善，*新的周度表观需求为305.02万吨，同比降幅为29.3%。终端采购量虽有回升，但同比减量显著，且后续面临季节性回落风险。总之，钢厂主动限产带来产量下降，给予钢价一定支撑，但需求表现不佳，叠加成本下行，预计后续钢价仍振荡偏弱运行。”涂伟华说。[2]双焦：多地方焦化厂已经主动减产年内焦炭价格可谓大起大落：第一阶段是1月下旬—3月末，累计下跌9轮。以连云港*冶金焦为例，从3090元/吨跌至2190元/吨，主要原因是过年期间焦炭用量减少，但焦企利润良好，焦炉产能利用率维持高位，焦炭供应逐渐过剩。第二阶段是4月初—5月末，累计上涨7轮。连云港*冶金焦平仓价从2190元/吨涨至3030元/吨。一方面，全国“两会”过后，企业全面复工，成材需求增加，焦炭消费好转；另一方面，春季空气污染严重，环保更加严格，焦炭产出受限。第三阶段是6月初—9月中旬，价格并未走出往年的回调行情，而是在两轮调降后，再上调11轮。连云港*冶金焦平仓价从2790元/吨涨至4350元/吨。在此过程中，需求放量和原料焦煤价格攀升是主要利好。第四阶段是9月下旬—目前，高位振荡后累计6轮调降。焦价从4350元/吨降至3150元/吨。焦价能够快速落地，主要原因是宏观走弱、成材需求不佳，钢厂利润微薄，生产积极性受挫，叠加双控政策，焦炭需求锐减，彻底改变了焦炭供不应求的局面。“整体来看，今年焦化厂的利润相比往年还是不错的。”一德期货煤焦高级分析师张源解释，以山西为例，1—11月，当地焦化厂吨焦盈利在470元，较去年增加150元以上，较2019年增加330元，基本是近几年盈利*好的年份了。即便12月没有盈利空间，全年焦化平均利润也超过400元/吨。“不过，近期，由于焦价下跌过快，工厂普遍处于亏损状态，多在400元/吨，部分甚至亏损800元/吨。不过，近期焦煤价格快速下调，主焦煤下调更是一步到位，焦化厂利润有所改善。尽管如此，多数焦化厂依然处于亏损状态。”中辉期货黑色系研究员杜鹏说。张源则介绍，山西、河北、山东地区焦化厂亏损幅度在200—300元/吨，内蒙古亏损略大。目前，焦化厂已经展开自救——主动减产。统计数据显示，全国焦化厂开工率已下降5个百分点，对应的焦炭减量在7.6万吨/日；独立焦化厂产能利用率为67.19%，日均产量为57.04万吨。然而，下游钢厂限产力度更大，高炉产能利用率为75.35%，日均铁水产量为201.98万吨，焦炭整体仍处于过剩状态，叠加降价预期，钢厂按需采购，焦炭被迫堆积在焦化厂，以至于上周焦炭库存再度攀升41.43万吨至217.81万吨，焦炭销售压力不容忽视。实际上，当前，下游钢厂焦炭库存为677.82万吨，已位于相对低位，而平均可用天数较多为14.67天，位于相对高位。“绝对库存低位与相对库存高位同时存在，就是说钢厂库存虽低，但依然够用。一方面，当下焦价不便宜，过多采购会占用大量资金；另一方面，降价预期强烈，过多采购会抬高生产成本。这就是钢厂库存较低但还在控制到货的原因。”杜鹏说。张源认为，当前煤焦供应仍显过剩，只是过剩幅度随着煤矿和焦化厂的减产而缩小。12月，待产量平控任务完成，部分钢厂存在复产预期，煤焦需求也将回升。从当前的市场状态判断，11月煤焦价格仍有下跌空间，其中焦炭跌幅在8轮附近，而进入12月，一旦需求改善，市场情绪就会好转，下跌速度也将放缓。[3]铁矿石：需求疲软导致价格大幅下挫3月下旬起，铁矿石主力合约从*低777.5元/吨持续攀升，于5月12日创下1262.5元/吨的历史新高，涨幅高达62.38%；62%指数从156.35美元/吨抬升至233.1美元/吨，涨幅超过49%。铁矿石自身驱动力量薄弱，更多表现为跟随钢价上涨。7月下旬起，铁矿石主力合约步入下跌通道，价格从*高1143元/吨运行至*低509.5元/吨，跌幅为55.4%；62%指数从222.3美元/吨运行至87.2美元/吨，跌幅为60.8%。究其原因，主要是压减粗钢产量工作逐步落实且趋严，生铁和粗钢产量快速下滑，铁矿石需求大幅萎缩，港口库存随之累积。方正中期期货黑色系高级研究员梁海宽认为，上半年铁矿石市场供需两旺，我国铁矿石进口量和生铁产量均创历史新高。成材价格在粗钢压产预期指引下持续走高，但预期迟迟未能成为现实，钢材市场量价齐升，钢厂利润增厚，而对黑色产业链终端利润形成挤压。在高贴水、高利润背景下，黑色产业链成材向炉料的传导顺畅，对铁矿石价格形成较强的正向反馈。另外，海运费不断刷新历史高点，也在一定程度上推升外矿到港成本。期货日报记者发现，进入三季度，能耗双控力度升级，粗钢压产预期落地为现实，长流程钢厂减产力度持续增强，铁水产量显现拐点。需求的趋势性走弱导致市场重新评估铁矿石供需格局，港口库存出现累积预期，叠加美联储Taper预期发酵，铁矿石估值大幅回调。据邱怡宏介绍，虽然外矿发运增量并不明显，澳巴发运水平偏低，力拓和淡水河谷均对年度发运目标进行了下调，但受疏港量限制，港口库存处于高位。后期，随着矿山年末冲击发运量，高压港状态很难缓解。钢联统计的数据显示，截至11月19日，国内45港口铁矿石库存合计为1.51亿吨。此外，粗钢产量平控工作接近尾声，钢厂生产存在恢复预期，但采暖季空气质量管控相关方案接棒，近期多地重污染天气预警再次启动，部分钢厂限产检修加码，导致铁矿石需求回升空间有限，港口库存将保持累积态势。“与港口不同，三季度以来，钢厂铁矿石库存水平持续下滑，工厂多采用随用随买的刚性补库策略。在粗钢减产的大背景下，厂内铁矿石低库存将成为常态。预计今年冬储期间钢厂对铁矿石的补库力度也不会太大。”梁海宽说。邱怡宏认为，铁矿石基本面仍然弱势，低需求、高库存令价格承压。不过，随着钢厂利润的缩水，铁矿石需求结构性矛盾将进一步突显，主流中低品位澳粉的边际需求也将抬升，进而限制铁矿石价格下跌空间。“考虑到终端需求旺季结束，成材累库压力将至，后续钢厂利润对铁矿石价格的负向反馈将体现出来。海运费近期明显回落，外矿到港成本已经下滑。技术层面，铁矿石主力合约已经跌破2016年以来的上行通道。无论从基本面还是从技术面来看，铁矿石价格短期都是易跌难涨。当前，1月和5月合约呈现近年来罕见的倒挂现象，市场对近月合约的悲观情绪可见一斑。”梁海宽说。[4]铁合金：后续成本对价格的支撑将现今年铁合金市场的精彩程度并不亚于黑色系其他品种。7月以来，铁合金期现价格上演过山车行情，上行和下跌趋势均较为流畅。锰硅现货绝对价格指数自7月初的7429元/吨一度冲上12659元/吨的历史新高，10月末则开启单边下行行情，截至11月18日已回落至8487元/吨，抹掉了前期大部分涨幅，累计上涨14.2%。同期，锰硅主力合约累计上涨7.6%。硅铁期现走势与锰硅同步。一德期货铁合金研究员韩杰告诉期货日报记者，7—9月，在能耗双控和电力紧张的背景下，硅锰产出受限，工厂库存快速消耗，新订单很难按时交付，这刺激了下游的采购意愿。当期，全国硅锰产量分别为86.7万吨、85.7万吨和65.5万吨。同期，下游粗钢产量分别为8679万吨、8324万吨和7375万吨。虽然供需环比均呈下滑态势，但9月硅锰产量环比下滑23.6%，而粗钢产量环比下滑11.4%，硅锰供应紧张问题升级，期现价格加速上涨。据了解，10月开始，硅锰供应紧张问题已有一定程度缓解，这与广西工厂复产、内蒙古限电缓和、期货盘面自高位下跌后社会库存点价出货占据优势，交割资源大量流向终端市场有关。10月，全国硅锰产量为74.4万吨，较9月增加8.9万吨，增幅为13.6%，结束3个月连续下滑态势。同期，全国粗钢产量为7158万吨，环比下降2.9%。梁海宽认为，10月下旬以来铁合金价格大幅下跌的主要原因是供应预期出现变化、钢厂采购积极性下滑以及以动力煤为代表的煤化工板块价格集体回落。临近年底，能耗双控压力边际缓解，铁合金产量持续回升，当前样本厂家开工率和产量大体回到9月之前的水平。事实上，当前，市场供需结构表现为供大于求，鉴于此，乌兰察布铁合金行业协会建议所有会员企业峰时限产停产，或以保电极和保尾气发电安全负荷生产，预计产量减少15%—20%。供应收缩的同时，下游钢厂限产政策也相当明确。近期，河北省工业和信息化厅、生态环境厅联合发布《河北省2021—2022年采暖季钢铁行业错峰生产工作方案的通知》，要求2021年11月15日—2021年12月31日，确保完成本地区粗钢产量压减的目标任务；2022年1月1日—2022年3月15日，以削减采暖季增加的大气污染物排放量为目标，原则上各有关市钢铁企业错峰生产比例不低于上年同期粗钢产量的30%。“当前电价依旧高企，硅铁生产成本普遍在8000元/吨以上，而现货价格已经触及部分厂家的生产成本，后续成本对价格的支撑力度将显现。此外，鉴于协会的呼吁，12月铁合金供应势必收缩，而钢厂在减产和利润缩水的环境下，主动采购意愿下滑，基本以消耗自身库存为主。年内剩余时间，铁合金市场预计呈现供需两弱格局。当前，价格已经回落至7月初的水平，估值较为合理。近期煤化工板块止跌反弹，市场情绪对铁合金的利空也将逐步淡化。可以说，本轮铁合金价格的调整临近尾声。”梁海宽说。详细信息 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钢铁下游制造业运用套保规避价格波动风险的研究
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.22 丨 2324自2020年4月国内疫情得到控制以来，热卷价格累计上涨75%，钢厂利润大幅增加，但是下游相关制造业销售毛利率下降，特别是较难将价格上涨向终端消费者转移的制造行业，销售毛利率降幅明显。以电梯行业为例，全球排名前十的电梯制造企业康力电梯，销售毛利率由32.59%下降至28.41%，下降幅度4.19%。同时，家电行业销售毛利率也受到了显著冲击，国内家电龙头企业格力集团销售毛利率由26.14%下降至23.74%，下降幅度2.4%；美的集团销售毛利率由25.11%下降至23.23%，下降幅度1.88%。由此看来，电梯和家电等钢铁下游制造业的风险管理需求大幅增加。一般来说，企业转移原材料价格波动风险，主要有四种途径：一是签订长协，即通过与供货商签订季度、半年度或年度的供货锁价协议，锁定现货价格，来规避原材料价格上涨风险。二是扩大库存，即通过增加原材料库存，来规避原材料价格上涨风险，但是这种途径需要企业资金充裕，并且库容足够大，很少有企业具备这两个条件。三是将风险向下转移，即通过向终端消费者提涨产成品价格来转移原材料价格波动风险，但是对于部分制造业而言（例如电梯企业），产成品调价频次特别低，较难通过产成品价格上涨来转移原材料价格波动风险。四是期货锁价，即根据原材料采购的周期和规模，确定原材料涨价的敞口风险，通过期货市场进行买入保值来锁定原材料采购成本。根据市场现实情况来看，金融属性放大了大宗商品价格波动。期货市场的参与者主要有套保者、套利者和投资者。套保者主要根据企业自身经营的敞口风险选择期货市场进行风险管理，反映的是实体供求。投机者主要通过对商品绝对价格走势的判断，在期货市场上追涨杀跌，追求利润*大化。套利者主要通过分析不同区域的同一品种价差、同一品种不同区域价差和跨期价差的不合理性，在价差由不合理转为合理的过程中赚取相对有限的利润。投机者和套利者的行为反映的是虚拟供求，会加剧期货市场的波动，但是目前很多商品的现货定价都要参考期货市场，所以使得较多商品的现货价格波动加大。笔者认为，此时企业利用期货市场进行套期保值不失为一种好的选择。我们先来看一看哪些情况下企业可以在期货市场进行套期保值。一是企业通过分析市场走势，认为未来原材料价格上涨概率较大，企业面临成本大幅增加的风险，则可以通过在期货市场进行买入保值，锁定原材料价格波动风险。二是企业通过分析产成品供需市场以及自身销售状况，认为未来产成品价格下跌概率较大，企业面临销售价格下跌、销售利润下降的风险，则可通过期货市场进行卖出保值，对冲产成品价格下跌风险。三是企业原材料或者产成品库存较高，企业通过市场判断认为库存存在跌价风险，则可通过在期货市场进行相关操作来对库存进行保值。当然，套期保值犹如一把双刃剑，虽能化解市场风险，但是套期保值本身也能产生风险。一是基差风险。商品交割机制保证了期现货价格趋势一致并在到期日收敛，这是套期保值的前提，但是实际上套保头寸往往会在到期日前就了结平仓，所以会存在期现货涨跌幅不一致的风险，即基差风险——买入套保面临基差扩大的风险，卖出保值面临基差收窄的风险。二是资金风险。若市场向不利于期货头寸的方向波动，期货套保持仓浮动亏损过大导致可用资金不足，被迫平仓导致套保失败。因此，期货套保账户中除了期货头寸占用的保证金，还应留有一定的风险保证金。三是操作风险，即套保执行过程中，由于人为因素导致的损失或风险。那么企业该如何做好套期保值呢？第一步，建立套期保值管理制度。首先，明确套期保值目的，这是为了防范和规避市场价格波动风险，锁定和控制经营利润。其次，建立内部控制制度，明确套保业务的组织结构及职责。再次，建立资金管理制度，明确*大套保资金规模和套保比例。然后，建立业务运作机制，明确套保业务的流程和审批机制。*后，建立风险管理制度，明确止损额度和触发止损的条件。第二步，通过“5W”决策体系开展套期保值。“Whether”，是否进行保值？通过市场判断、压力测试等对风险进行识别和量化，决定是否保值。“What”，保多少？若企业决定进行套期保值，那就要根据现货经营的敞口规模、价格趋势强弱和基差水平确定套保比例。“Which”，何价保？主要通过对绝对价格水平和基差的分析，确定在什么价格进行套期保值。“When”，何时参与套保？主要通过市场风险周期、市场结构和流动性确定什么时间进行保值。“How”，如何执行？确定建仓及加减仓的策略、资金管理和风险控制方案。第三步，套保方案评估。套保方案评估要坚持过程考核和结果考核，过程考核主要从执行力和合规性两个方面进行评估，结果考核要坚持期现结合原则和目标实现原则。详细信息 - 22 2021-11
专家说市—11月22日
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.22 丨 6763钢之家：需求疲软以及成本下降仍是钢材价格持续下跌的主要原因。一方面，钢材需求持续走弱，主要经济数据继续下滑，尤其是房地产和基建，据国家统计局的数据，前10个月基建投资同比增长1%，较1-9月回落0.5个百分点，增速跌至年内新低；房地产开发投资增长7.2%，回落1.6个百分点，销售面积、新开工面积等主要分项指标继续大幅下滑，房地产政策缓和对实际需求尚未体现。另一方面，焦炭价格持续大幅下跌，近两周累计跌幅已经1000元/吨，钢材生产成本快速下降。当前国内钢材市场延续供需两弱、成本下降的态势，预计本周（2021.11.22-11.26）国内钢材市场价格将以震荡筑底为主。重点关注需求端变化以及近期召开的中央经济工作会议。兰格：随着黑色系期货和现货市场价格的不断下挫，国内钢材现货价格不断冲击钢厂的生产成本线，由于前期高价位的成本支撑，现货市场价格开始反弹，而后由于焦炭和废钢现货价格的快速回归，生产成本线再度下移，钢材现货价格再次下跌，由于部分钢厂开始亏损，主动检修减产明显增多，再加之政策性限产的落地执行，供给端的减量将会明显。而且随着冬季的来临，北方市场需求逐步减弱，南方市场需求将维持。短期来看，国内钢市将维持震荡盘整的行情。据兰格钢铁云商平台周价格预测模型数据测算，本周（2021.11.22-11.26）国内钢材市场价格将震荡下滑，长材市场价格将小幅反弹，型材市场价格将继续下跌，板材市场价格稳中下跌，管材市场价格将稳中下滑。唐宋：目前钢材价格已跌至低位，钢企利润持续压缩、钢材底部支撑作用增强，悲观、恐高情绪得到释放，市场抄底心态增长，贸易成交或有好转。供应方面，多地执行采暖季限产，叠加邯郸、唐山地区钢企限产加严，另企业亏损生产积极性不高，限产稳价意愿增强，全国长流程开工低位难有提升，总体钢铁产量将维持低位。主要品种社会库存、总库存降幅或收窄，表观消费量基本稳定。成本方面，周内需求难有提振，矿石、焦炭价格继续走弱，但底部支撑有所显现。目前整体来看供需双弱格局继续，但受期货价格低位回升，技术趋势由弱转强，抄底心态增长，需求边际将小幅回升。对于钢价有一定支撑。目前观察市场国内市场虽有房地产、贷款放松等消息传出，但总体依旧缺乏实质政策利好，国际环境复杂，行情存在反复的可能。继续关注政策端的变化。中钢网：根据中钢网app数据显示：20mmHRB400E螺纹钢24个市场均价为4680元/吨，较上周下调138元/吨；4.75热轧板卷24个市场均价为4720元/吨，较上周下调286元/吨；14-20mm普中板均价5108元/吨，较上周下调205元/吨。期货市场，期螺本周上涨159收于4371，期卷本周上涨71收于4554。银保监会19日表示，前10月信贷投放能够有效满足下游实体经济的合理资金需求，对实体经济发展起到了推动作用，需求稳固增长，从而能够保证市场对钢材等原材料的稳定需求，中长期利好钢价。此外，由于河北、河南、陕西多地发布橙色空气预警，预计环保部门将会快速采取应对措施，新一轮的停限产箭在弦上，短期内，钢材供给承压。综合来看，本周钢价试探性反弹为主，反弹力度取决于限产力度。友发集团副总经理韩卫东：国家统计局公布房地产数据太差了，也印证了近期需求不好的根源就是房地产业，但综合来看，房地产的春天还没到，但房地产的严冬已经过去了！目前，新拍土地和房价已经形成了很好的利润空间，有利于后期行业健康成长。11月19日，李克强总理主持召开了经济分析及企业家座谈会，政策上重提“六稳”、“六保”，相信后期经济会逐渐回暖。统计局公布的粗钢产量同比下降23.3%，日均产量仅230万吨，比高点低100万吨／日，减产太多了，常识告诉我们，230-240万吨是无法满足中国经济对钢铁的基本需求，如果持续到明年三月份，就会减少一亿多吨的供应量。在目前市场需求很差的情况下，社会库存和厂库仍在下降，说明当期供应量少于需求量。市场出现了几个有利条件，一是钢产量减产量和时间，都将达到历史之*，也达到极致，对后期包括明年春天形成重要利好。二是钢材价格下跌幅度也足够大，甚至超跌了，进入了安全区间。三是需求的曙光就要来了，目前这种极端的需求下降不会持续。我们终于可以放心的去经营了！详细信息 - 22 2021-11
天津友发管道科技有限公司邯郸分公司 钢塑复合管改扩建项目 竣工环境保护验收监测报告
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.22 丨 19857天津友发管道科技有限公司邯郸分公司钢塑复合管改扩建项目 竣工环境保护验收监测报告 /Site/yfgg/Uploads/file/20211122/钢塑复合管改扩建验收.doc详细信息 - 19 2021-11
需求弱、成本降两大利空压制 螺纹钢近强远弱
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.19 丨 2343需求低迷和成本坍塌综合作用下，国内螺纹钢市场延续着低迷表现，在过去一个月，期价大幅回落超30%。光大期货黑色团队分析认为，螺纹钢需求弱势和成本下行两大利空因素均未见明显改善，短期盘面或将震荡分化运行。从基本面看，数据显示，截至11月18日当周，国内螺纹周产量环比回落12.15万吨至270.5万吨，同比减少89.48万吨。同期，螺纹社库环比减少28.63万吨至473.65万吨，同比减少14.26万吨；厂库环比减少5.89万吨至280.06万吨，同比增加46.98万吨。“螺纹周产量继续回落，总库存降幅扩大，不过当前螺纹库存总水平自今年7月以来再次超过去年同期。”光大期货黑色团队表示，本周螺纹表观消费量环比回落3.47万吨至305.2万吨，同比减少126.63万吨，降幅达29.34%。供应方面，光大期货黑色研究总监邱跃成进一步分析称，近日华北唐山、邯郸等地限产加严，山西、山东部分钢厂检修增加，螺纹产量整体继续明显下降。需求方面，本周成交环比有所好转，不过仍维持低位。据监测，本周一至周三，全国建材日均成交量18.31万吨，较上周回升4.81%，但杭州市场螺纹钢日均出库量为3.8万吨，较上周回落15.37%，杭州市场螺纹库存为36.6万吨。“近期压制螺纹价格走势的两大因素——需求弱势及成本下行均未见明显改善。”邱跃成表示，一方面，需求强度继续低于季节性，库存已超过去年同期水平，另一方面成本端焦煤焦炭价格加速下跌，铁矿石低位继续下行，市场情绪依然悲观。“不过，在基差处于高位、且持仓量依然较大的情况下，近日螺纹01合约表现偏强，05合约则受预期悲观影响表现趋弱。预计短期螺纹盘面震荡分化运行。”他补充说。详细信息 - 19 2021-11
“双碳”背景下如何做好钢铁行业资源保障
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2021.11.19 丨 2319“双碳”背景下钢铁原材料产业如何建设高质量产业链供应链，如何实现保供稳价，如何科学谋划发展？在近日由冶金工业规划研究院主办的以“双碳目标引领 保障资源安全”为主题的2021（第十届）中国钢铁原材料市场高端论坛上，与会专家就这些问题进行了深入交流。多因素影响铁矿石价格高位震荡国家信息中心经济预测部副主任牛犁表示，目前全球经济恢复和发展正在因公共卫生大危机、能源危机、气候危机及粮食危机而面临诸多不确定性。2021年以来，世界范围内大宗商品价格迅猛上涨，也带动包括铁矿石、有色金属在内的原材料价格大涨。这在一定程度上对经济健康发展产生不小的影响。由此，也再次强调了资源之于经济的基础性和重要性。中国冶金矿山企业协会秘书长姜圣才表示，随着全球经济复苏，制造业迅速恢复及建筑业生产加快，拉动全球钢铁需求快速增长。海外钢铁生产增速高于国内。1-9月，全球累计粗钢产量14.6亿吨，同比增长7.8%，已经超过疫情前水平。1-9月，全球前20位铁矿企业铁矿石产量11.67亿吨，同比增长3.3%。就国内形势来说，铁矿石市场处于供需基本平衡状态。但受疫情、天气和港口泊位等因素影响，国际铁矿石供应端的不确定性仍存在。上半年，铁矿石市场需求高位增长，支撑其价格大幅上涨。5月中旬，普氏62%铁矿石价格指数上涨至233.1美元/吨。随着全球矿山发货量增加，钢铁需求下降，出口政策调整等因素影响，铁矿石价格一度跌至11月10日的89.5美元/吨。姜圣才分析，铁矿石价格的大起大落对国内矿山企业健康发展的损害极大，严重影响市场主体的发展信心和底气。矿山企业必须居安思危，加快补齐短板弱项，苦练内功，降本增效，增强抗风险能力；要改善企业资产结构，增强企业盈利能力；加快数字化转型。同时，加强财税和产业政策研究，为促进行业整体健康发展贡献力量。中国地质调查局国际矿业研究中心矿业市场研究所高级工程师姚磊表示，从目前来看，全球铁矿石分布南北半球禀赋差别较大，供需格局短期难以改变。疫情下全球平均废钢价格和铁矿石价格总体呈“√”型走势后下滑；铁矿石巨头企业对全球铁矿石产业链仍呈寡头垄断。但有利因素也正在增加，如海外产业园铁矿石、钢铁冶炼产能逐渐增加，如全球三大铁矿石供应商首次使用人民币跨境结算等。构建安全、绿色、高效的资源保障体系当前，我国矿产资源基本国情及在国家发展大局中的地位和作用没有变，资源环境约束趋紧的态势没有变。而在当前的国际形势、经济社会发展背景及气候条件约束下，强化重要矿产安全保障，推进资源开发与生态保护相协调，构建安全、绿色、高效的资源保障体系显得尤为重要。中国钢铁工业协会副会长骆铁军表示，要发展为钢铁强国，首先要成为资源强国。要加快铁矿资源开发，提升资源保障能力，大力支持再生钢铁料回收和循环利用产业链做大做强。要严格限制高能耗、高排放项目建设，形成“优胜劣汰、良币驱逐劣币”的合理竞争环境，通过碳排放、能耗指标和超低排放等推进严控产能总量和产业结构优化，促进行业绿色低碳高质量发展。同时，要建立有效的市场化行业自律机制，有效维护市场秩序，形成既有能耗和碳排放政策约束，又有行业自律、政府监督有效的符合市场规律和市场要求的新机制。废钢替代铁矿仍呈增长趋势论坛上，冶金工业规划研究院党委书记、总工程师李新创表示，目前，我国废钢资源的供应量和消费量总体均呈上升趋势。2020年，我国废钢资源总量约为2.6亿吨，预计2025年将达到3.4亿吨以上。而2020年全国废钢消费量达到2.3亿吨，同比增长6.5%。据不完全统计，2021年1-9月，我国废钢总消费量约2亿吨，同比增长31.2%，且仍在持续攀升。李新创认为，随着我国钢铁产业进一步发展，废钢资源、电力等支撑条件逐步完善，工艺流程结构调整是必然趋势。低碳发展在一定程度上会加快流程结构的调整，加速电炉钢比例提升。预计到2025年，我国电炉钢产量占粗钢总产量的比例将提升至15%~20%，废钢占比将达到30%。分析废钢资源供应迅速上升的原因，李新创表示，全国1.4亿吨“地条钢”产能在2017年全部取缔后，我国废钢资源供应出现统计数量上的大幅增长。2018-2020年，随着我国钢铁积蓄量的不断累积，废钢供应量稳步增长，年增量在2000万吨左右。预计未来5-15年，我国废钢资源产出将逐步进入快车道。废钢资源将越来越成为铁矿资源的重要补充，废钢替代铁矿份额总体上将呈现增长趋势。详细信息
