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螺纹钢后市易涨难跌
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.11 丨 2999目前市场乐观情绪逐渐回升，预计4月中旬起国内大部分地区的交通物流与终端经营生产活动能重新进入常态化阶段，届时需求的集中兑现将提振钢价。目前，钢材市场供给端的矛盾在于炉料价格高企导致的钢厂产能受限、利润遭受明显挤压，需求端则在博弈后市强预期的表现。由于炉料交通运输问题终将随着疫情的好转得以缓解，在钢厂无法向下游有效传导的情况下，原料价格短期涨幅过大，后期将面临一定的回调压力。需求方面，此前的强预期未被行情证伪，4月将迎来集中兑现窗口，受此提振，钢价后市整体易涨难跌。但仍需警惕疫情影响下，需求预期踏空的风险。钢厂利润有待修复自3月以来，钢价累计涨幅已超12%，炉料方面铁矿石、焦炭表现则更为强势。当前钢材市场下有铁矿石与焦炭的成本强支撑，上有需求强预期推动，钢价整体居高不下。从供给端来看，钢厂产能主要受制于炉料供应紧张与价格高企。受疫情影响，汽运方面进出流程较为复杂，物料到厂非常困难。以唐山地区为例，此前部分钢厂因辅料告罄被迫闷炉，焦炭与铁矿的库存普遍在10天以下，如无来料补充，部分钢厂仅能维持4—5天的高炉运转。在原料供应紧张入库不畅的情况下，以铁矿石、焦炭为代表的炉料价格水涨船高，严重挤压钢厂利润。根据对唐山与山东地区钢铁企业的调研，当前钢厂利润普遍被压缩至300元/吨以下，部分炉料短缺的钢企仅能维持百元每吨的利润水平。原料价格居高不下迫使部分钢厂调整了生产配比，更多地选用中低品位的超特粉或印粉以实现对成本的控制。由于钢厂利润受上游成本挤压严重，且钢厂在疫情影响下难以向消费端转嫁成本压力，钢厂目前处于上下游两头夹击的阶段，这也解释了近期原料价格强势而钢价涨幅却远不及炉料的现象。预计钢厂原料供应紧张情况未来两周内有望缓解，上游原料价格或在后市面临一定的回调压力。关注4月重要窗口期钢材未来的需求预期集中于以下几个方面：一是因疫情后置的需求释放；二是基建对钢材的需求拉动；三是俄乌冲突导致的海外钢材缺口；四是即将到来的钢材传统消费旺季。此前弱现实下，迟迟未被行情证伪的强预期也主要基于以上几点。基建方面，在稳增长与逆周期调节的背景下，今年以来财政在基建端的发力有迹可循。数据显示，1—2月，全国固定资产投资50763亿元，同比增长12.2%；全国发行地方政府债券5071亿元，其中专项债券3954亿元，发行节奏较去年明显前置。考虑到国家稳增长仍是主基调，基建端的发力迫在眉睫，因此疫情管控放松后的4月或成为观察基建需求预期兑现的窗口期。受俄乌冲突影响，全球钢材出口需求大幅增加。从*近市场调研来看，部分钢厂近1个月以来出口订单有较为显著的增长，且订单至少能维持到5月，品类则主要集中于配额限制较小的板坯。鉴于海外钢材缺口的客观存在且该缺口在今年上半年难以有效修复，预期疫情管控放松后，物流端的流畅将进一步助推出口需求的兑现。尽管出口与基建给后市钢材消费带来了较多的看点，但地产端需求依然弱势。尽管多地出台下调购房首付比例与贷款利率等利好，但从实际销售成交情况来看，居民购房意愿并不强烈，居民的风险偏好和消费倾向都将继续降低，来自地产端的钢材需求预期将大打折扣、难以兑现。综上所述，在市场中性偏乐观情绪下，预计4月中旬起国内大部分地区的交通物流与终端经营生产活动能重新进入常态化阶段，届时需求的集中兑现将提振钢价。但在地产现实萎靡仍然持续的情况下，需警惕钢材需求在兑现期过后可能要再度面临弱势的现实。详细信息 - 11 2022-04
唐山于今日凌晨解封 钢材市场呈现供需双弱特点
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.11 丨 2467唐山于今日凌晨解封昨日晚间，唐山全域精准解封的消息刷爆朋友圈。“唐山解封有助于唐山高炉开工率和铁水日均产量乃至建材长短流程周产量的继续回升，原料运输受限对钢企生产进程的扰动影响会继续弱化。”海通期货黑色系研究员邱怡宏告诉记者，河北唐山疫情管控有序解除，原料补库逻辑走强占据上风，因此使得钢厂利润仍有继续被压缩的空间，在此背景下长短流程产量的恢复动力还是会受到一定限制的。也就是说，随着疫情管控的边际放松，铁水产量恢复几乎是确定性事件，但利润驱动力则有限。记者了解到，前期对钢铁市场扰动*大的几个地区依次是唐山、吉林和上海。唐山市已连续多日无新增新冠确诊病例，各县区也已有序解除封控管理，随着唐山封控的解除，上周唐山高炉开工率从52.38%回升至54.76%，铁水日均产量和建材长短流程周产量也出现了同步回升，原料运输受限对钢企生产进程的扰动出现了边际减弱现象。另外，吉林省疫情有所好转，无症状及确诊的明显下滑的态势可以说明我国抗疫工作进展还是比较顺利的，北方大区钢材周产量回升幅度较大，但需求端改善迹象仍不明显，但随着感染者人数的继续下降，需求端边际好转的现象也值得期待。邱怡宏认为，上海的新冠疫情对华东地区的影响较为明显，华东地区螺纹钢表观消费量走弱情况仍*为突出，因对预估拐点的不确定性加大，强预期在期货市场的表现已经比较充分，所以上周钢价高位的调整恰恰也反映了市场对于强预期交易的情绪已有所收敛，反而疫情管控难度超预期使得市场多了一些向现实过渡的交易倾向。钢材市场呈现供需双弱特点“从基本面的供需及库存角度展开来看，总体呈现供需双弱的特点。”邱怡宏说，在海外通胀风险攀升、局势动荡，国内存经济下行压力、疫情反复的这样可谓内忧外患的背景之下，后续政策稳增长的力度还是需要保证的。也正是在稳预期、稳市场、稳发展的积极信号的陆续释放和带动下，钢铁终端需求政策总体保持稳增长背景下的宽松基调，财政政策前置，国家对基建的支持态度十分明确，今年两会期间“增强制造业核心竞争力”首次被写入政府工作报告，基建和制造业投资总体表现十分亮眼，基建和制造业景气水平还是存在比较明显的修复预期的。房地产定调良性循环和健康发展，全国众多城市陆续出台了房地产销售相关的放松政策，总体通过下调房贷利率、下调首付比例以及以公积金贷款额度放款和住房补贴为主的其他类型为主，所以在“稳地价、稳房价、稳预期”的房地产长效机制下，房地产政策调控总体呈边际放松态势，房地产当月投资也有所回暖。宝城期货黑色系研究员涂伟华认为，疫情扰动下螺纹钢供需格局延续弱势，钢厂生产在恢复，螺纹周产量环比增6.39万吨，重回年内高位，且长流程钢厂利润尚可，后续仍有增量空间，供应压力持续存在。不过，相对利好则是短流程钢厂生产受限，疫情扰动下废钢供应受限，成本端给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求弱现实格局未改，周度表需环比下降，且同比降幅近35%，节后终端采购未见放量，旺季效应有限，但稳增长目标下政策端强预期仍在，给予钢价支撑。邱怡宏认为，当前钢铁终端需求存在两个*为明显的问题和隐患，一是土地市场没有明显改善，带动整个房地产前端的表现还是短期难有起色，土地购置面积和成交价款仍在大幅降低，而且从土地成交和融资对新开工的领先性来看，新开工面积增速还是存在一定下行空间。虽然从融资的领先性看，新开工可能会在二季度末才会出现企稳迹象，但是在疫情对需求的干扰下，土地成交同比增速还是在下探新低，从土地成交对新开工的领先性来看新开工企稳是有可能还会往后延迟的。二是房地产销售仍显低迷，新增社融总量规模大幅下降，且显著低于市场预期，尤其是企业贷款和居民贷款的拖累*大，而且中长期贷款走弱幅度更是堪称往年之*。居民中长期贷款甚至从同期次高值降至同期*低，有史以来首现负值，说明企业资金压力仍较明显，以及居民消费方面的刺激效果并不显著，对应高品数据中商品房成交仍然比较低迷，30大中城市商品房成交同比还是处于低位，房企信用问题叠加房价上涨预期的降低打击了市场的买涨不买跌的心态，使得促消费的一系列政策并没有完全传导到实际需求上来。而且因为销售领先于新开工，也领先于施工和投资，所以销售持续低迷的状态对于后续新开工企稳、施工和投资的回升都是一个隐忧，目前并不能确认房地产下行弱势周期的结束。记者从行业人士处获悉，在房地产销售疲弱叠加新开工面积维持下滑，以及房地产企业的资金压力比较大的背景下，房企对于通过加快施工进程从而在竣工后获得预资金的需求还是比较高的。但值得注意的是，现实需求又遭遇了疫情的较大冲击，“金三”需求旺季已经落空，上周螺纹钢表观消费再度回落，3月中旬以来螺纹钢社会库存去库进程也是屡屡不及预期，去库速度持续放缓，弱需求仍为当前钢价*大的拖累。值得注意的是，钢材的供给端，或原料需求端方面，去年压减粗钢产量及能耗双控工作为今年钢材产量奠定了一个比较低的起点，再加上一季度供应端较密集且约束性较强的政策的管控下，采暖季延长叠加疫情来袭后交通管制加严使得整体钢厂供应恢复不及预期，目前钢材产量水平仍明显低于去年平均水平，同比存在较大差距，铁矿港口疏港量与废钢日耗均维持同期低位，而且在部分疫情严重省份的运输限制下，由于厂内原料库存不足而顺势检修、焖炉或者减产的现象还是时有发生。“钢企盈利率的大幅下滑也相当于更加削弱了供应恢复的预期力度，河北唐山疫情管控有序解除，原料补库逻辑走强占据上风，因此使得钢厂利润仍有继续被压缩的空间，在此背景下长短流程产量的恢复动力还是会受到一定限制的。也就是说，随着疫情管控的边际放松，铁水产量恢复几乎是确定性事件，但利润驱动力则有限。”邱怡宏说。原材料表现强势“当前整个钢铁产业链无论是原材料铁矿石和焦炭的价格，还是成材的价格都维持在高位，总体表现比较强势。”邱怡宏说。“矿石基本面相对良好，直接体现就是库存延续较好去化，主产区钢厂恢复生产，矿石终端消耗再度回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比微增，且后续存有增量空间，需求回升继续给予矿价支撑，但需注意的是钢厂利润在收缩，且政策抑制下投机需求偏弱，需求利好效应仍会边际趋弱。”涂伟华说， 与此同时，国内到货有所回升，矿商发运高位回路，按船期推算短期供应仍无明显增量，但高矿价下矿商未来发运将季节性回升，且国内矿山生产在恢复，加之国内矿石库存仍处高位，矿石供应依旧相对宽松。目前来看，钢厂复产预期再度推升矿石终端回升，需求改善带来矿石基本面向好，支撑矿价相对偏强运行，但考虑到矿商发运将季节性回升，且国内供应恢复以及库存高位，矿石供应相对宽松，加之需求利好趋弱，高位矿价上行驱动受限，叠加高价或将再度引发政策调控，高位追多风险较大，不建议高位追多，相反谨防弱现实格局下成材走弱带动矿价转弱下行。不过，邱怡宏则认为，当前钢材原料的供应端整体没有太多变化，铁矿石发运不仅处于年度季节性发运低点，同比也是维持弱势，带动短期到港也会维持在较低的水平，再加上部分地区疫情封控结束对铁水产量回升的预期，铁矿港口库存有望继续延续去库状态，矿价还是存在一定边际好转的支撑的。焦炭产量和焦企开工率同样受制于疫情等影响也均处于低位，春季煤焦链条中除了钢厂复产，焦化厂复产也是有较强的季节性规律的，而且当前焦炭和焦煤库存都不高，所以焦炭价格短期也有望在相对良好的基本面的支撑下保持坚挺。记者从企业人士处获悉，焦煤主产地疫情反复，焦企原材料拿货受阻，部分焦企库存告急，不排除后续出现主动限产的情况，而唐山钢厂逐渐复产，焦炭供需边际收紧。焦炭第5轮调涨200元/吨开启，期市同样延续偏强运行。周产数据方面，截至4月8日，焦化厂焦炭日产合计113.23万吨，环比增0.44万吨；247家钢厂铁水日产229.32万吨，环比增3.22，本周焦炭需求有所恢复，而焦炭整体的库存水平维持平稳，产业链内焦炭库存在独立焦化厂、港口堆积，钢厂焦化厂库存则有所去化。“疫情虽推迟了钢厂的复产节奏，但钢厂复产仍会到来，且焦煤主产区疫情引发焦化厂原材料到货减少，炭价有较强支撑，叠加稳增长预期给予市场信心，预计短期内焦炭期价将延续高位运行，操作上可维持回调做多思路，但须谨慎防范进口煤以及成材终端需求疲弱等利空风险。”涂伟华说。当前的热卷呈现出供需双增局面，北方疫情缓解，钢厂复产推升热卷产量，周环比增12.13万吨，再创年内新高，且后续仍有增量空间，供应压力持续增加。与此同时，热卷需求表现一般，周度表需环比有所回升，但同比减量依旧显著，而下游冷轧基本面变化不大，产量如期回升，库存高启且去化缓慢，仍会拖累热卷，整体来看疫情影响下热卷内需疲弱，而海外供应在恢复，外需也无亮点。“受益于政策端强预期与成本端支撑，热卷高位运行，但热卷供应在回升，而需求表现一般，基本面仍将转弱，价格上行驱动不强，相反疫情冲击需求，弱现实下钢价易承压下行。”涂伟华说。在邱怡宏看来，对于近期黑色产业链而言，大背景仍是弱现实与强预期的交织，疫情后需求复苏的预期仍是主驱动，在对我国防疫形势转好的信念下对需求复苏可以保持期待，钢材价格及成本支撑有望偏强运行，但也需警惕疫情稳定时间窗口继续延后使得需求回补不及预期带来的产业链负反馈风险。详细信息 - 11 2022-04
专家说市—4月11日
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.11 丨 6762我的钢铁：随着价格继续上涨成交支撑逐步减弱，加之近期宏观因素的扰动对于价格产生的影响正逐步修正，因此后续市场价格开始逐步趋于理性。另一方面，随着近期厂库逐步积累，资源及价格压力开始由上游向下传导，市场担心疫情好转过后资源过于集中，因此在近期价格上涨之后，市场出货情绪明显增多。综合预计，本周（2022.4.11-4.15）国内钢材市场价格或高位震荡运行。钢之家：当前国内钢材市场利好因素仍较大，一是供应持续低位。各地疫情制约废钢收储以及高成本制约短流程产能发挥，电炉开工率连续三周回落，对建筑钢材供应影响较大。另据中钢协统计，3月粗钢预估271万吨，同比下降10.7%，复产低于预期；二是成本支撑较强，近期铁矿石、焦炭持续高位运行，在需求总体回升背景下，对钢价有较强支撑；三是政策利好不断。俄乌战争及国内疫情对经济形成新的下行压力，国常会对经济形势判断更加谨慎，要求货币政策加大对实体经济的支持。不利因素主要在于，当前各地疫情仍在发展期，除上海和吉林外，河北、江苏等地疫情也出现反复，对市场需求影响较大。据钢之家网站统计，上周钢材库存2580万吨，较上周增加14万吨，主要钢材品种螺纹钢、中厚板和热轧板卷成交量环比均出现回落，市场需求释放持续受限，对商家心态有一定影响。总体看，当前疫情对下游需求的实际影响要大于资源供应，政策利好兑现尚需时日，预计本周（2022.4.11-4.15）国内钢材市场价格震荡运行的可能性比较大。兰格：目前，由于国内疫情的再次反复，各城市均采取严格的封控措施予以应对，这对于本该处于“银四”需求旺季的钢市再起波澜，市场开始担忧需求端的释放力度将会明显受限，制造用钢需求将可能会转弱，建筑用钢需求将可能延迟。因此4月6日国常会指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持；一是要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；二是要研究采取金融支持消费和有效投资的举措，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。对于国内钢材市场来说，稳增长的“强预期”依然较强，但需求端的“弱现实”也依然存在，强预期与弱现实的博弈仍旧持续。从供给层面来看，国内钢铁供给依然处于环比好转但同比下降的局面之中，与此同时，高成本与低利润的并存也限制了部分产能释放的力度。短期来看，国内钢材市场将面临供给转强、需求偏弱的夹击，钢市将陷入震荡调整的局面。据兰格钢铁云商平台周价格预测模型数据测算，本周（2022.4.11-4.15）国内钢材市场价格将震荡盘整，长材和型材市场价格将小幅下跌，板材市场价格将稳中趋弱，管材市场价格将小幅上涨。唐宋：本周虽处于*有利的建筑施工季节，但因全国多地“疫情”防控处于关键时期，建筑项目施工进度或继续受到影响，加工制造企业的终端需求增长仍将缓慢，重点区域钢铁需求影响或继续受限，钢材成交难有提高。供应方面，唐山地区钢企高炉开工继续提高，而邯郸等地区产线暂没受到较大的影响，长流程钢铁产量或继续有所增长；南方短流程生产受疫情影响，生产水平难有提高。卷、带、螺等重点品种产量继续提高。主要品种社会库存、总库存或继续小幅上涨。在多地“疫情”防控下终端需求难以增长的弱现实下，需求的强预期的市场情绪有所降温，同时钢材供应端增长的现实和预期进一步增强，在相对高位的期现货价格压力下，市场观望情绪加重，短期钢材价格窄幅调整的概率较大。中长期来看，政策端支撑较强稳经济预期仍在，且疫情好转后，随着消费启动钢价有望再次走强。中钢网：截止4月9日，20mmHRB400E螺纹钢24个市场均价为5096元/吨，周环比上涨16元/吨；4.75热轧板卷24个市场均价为5226元/吨，周环比下跌8元/吨；14-20mm普中板均价5240元/吨，周环比上涨30元/吨。期货市场，期螺本周跌190收于4970，期卷本周跌169收于5150。螺纹期现货基差126，热卷期现货基差166。由于本周期货市场走弱，期钢价格快速下跌，而现货市场下跌幅度不大，钢厂挺价意愿较强，期现货基差拉大。随着唐山地区逐步解封，钢厂生产排期增大，铁矿石采购增高，铁矿石需求变大，促使铁矿石价格仍然坚挺。铁矿石价格偏强，从成本端支撑钢价走强，利好中短期钢价。期货市场提高门槛也会在短期之内造成流动性变差，投机者减少，期货价格走低，但成本价格仍然支撑钢价，加之房地产询价者增多，基建项目频繁落地，需求仍有释放潜力，本周（2022.4.11-4.15）整体看涨。友发集团副总经理韩卫东：现在的外部环境太复杂了，美国国防部在美国国会称俄乌冲突需要几年，至少以年为单位，美国福奇预测美国疫情在秋季有大的爆发，美联储可能要加快加倍加息缩表，欧洲要停采俄罗斯煤炭石油天燃气……这些足够了，这些会让世界的大宗商品价格上窜下跳，剧烈波动。当前的环境不适合赌行情。国内市场还要继续稳健经营，等待疫情结束，特别是人流、物流的恢复，恢复经济，这是必须的，到了那个时候，市场就会形成新的逻辑和方向。四月中旬到了宏观数据的时候，市场的想法和波动也会加大，重要的事情说三遍，稳、稳、稳！今天喝黄山毛峰，这个是十大名茶中性价比*高的茶了，这个春天，注定是不平凡的。详细信息 - 08 2022-04
钢铁需求端“双底”已现 供给端短期产量边际回升
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.08 丨 2946需求端：“双底”（地产底+基建发力左侧）已现，静待需求逐步回补从宏观经济或地产周期角度来看，当前钢铁需求正处于刚刚触底、正在磨底的阶段。去年下半年房地产回落后，钢铁整体需求大幅下降，与此同时，受北方冬季限产影响，整体行业呈现供需双弱的格局。今年年初以来，多地地产政策边际放松，具体包括放松限购限贷、放松首付比例、下调房贷利率等。非常明确的是地产政策底已经出现。根据过去几轮房地产政策传导周期的经验，从房地产政策底传导到基本面的时间大概为6个月。对照来看，国泰君安假设今年3月份房地产政策底出现（处于U型的磨底阶段），预计下半年7、8月份后地产端基本面触底，9、10月份行业进入“金九银十”传统开工旺季，钢铁需求将有望拉升。从季节性角度来看，金三银四”原本是钢铁行业的传统需求旺季，但受疫情影响，需求回暖有所延后。但国泰君安认为部分下游基建、地产项目仅仅是受疫情影响暂时停工，并不会消失，随着东北、华北、华东等地区疫情出现拐点，停工项目将陆续复工，届时钢铁需求将加速回补，呈现脉冲式上行态势。总体来看，国泰君安认为当前钢铁需求处于“双底”（地产周期底+基建发力左侧）的位置，国泰君安对后续钢铁需求回暖持乐观态度。此外，今年出口钢材需求抬升及汽车缺芯逐渐缓解也将拉动钢铁需求回暖。出口钢材方面，受俄欧冲突影响，欧洲对热卷、螺纹钢等的订单正在向国内转移，国泰君安调研了解到近期海外的钢材订单需求增长非常快，正处于量价齐升的过程，短期对整个钢铁行业的需求拉动是非常明显的。汽车钢方面，国泰君安预计今年下半年汽车缺芯问题将逐渐缓解，今年全年汽车钢需求将呈前低后高的态势。综合钢铁需求的几个方面来看，目前地产端需求、汽车钢需求均处于底部待回升位置，基建端需求等待加速回补，叠加出口钢材需求高景气度，国泰君安认为对钢铁需求不必过于悲观，目前市场对基本面的悲观已经反应到股价里了，国泰君安认为后续对钢铁需求应该逐步乐观起来。供给端：短期产量边际回升，产能扩张周期结束并未改变碳达峰时间将由2025年推迟到2030年，更多影响了市场对钢铁板块的情绪。但从基本面来看，国泰君安认为一方面钢铁行业严禁新增产能的要求并未改变，行业产能扩张的周期已经结束，未来没有新增产能；另一方面目前钢铁行业存量产能的产能利用率已经达到了较高水平，尤其去年上半年，整个钢铁行业放开生产，产能利用率达到了相对极值的水平。根据上周的*新数据，整个钢铁产量较去年同比降低8%左右，国泰君安假设今年全年可按去年上半年的生产节奏进行生产，那么国泰君安认为理论上后期钢铁产量向上的弹性*多只有8%。而同时国泰君安考虑到两个因素：一是截至目前河北限产区域之外的部分地区仍维持去年下半年的限产政策，即当地钢厂仍维持去年下半年的生产强度，而这些钢厂未来提升其产能利用率的空间不大，因此这一部分钢厂今年全年的产量要少一些。二是当前原材料铁矿石价格再次突破150美金，而在矿价维持高位，且未来仍有上行压力的背景下，国泰君安认为后期钢铁供给向上的弹性还将受到成本端的掣肘。综合来看，国泰君安乐观估计后期钢铁供给向上的弹性*多只有5%，且后期若发生不定期限产，以及其他不确定因素干扰（如疫情等因素），钢铁产量供给回升还将不及预期。总体来看钢铁行业的供需情况，国泰君安认为后续钢铁需求弹性将大概率高于供给弹性，相应地国泰君安对钢价持相对乐观的态度。库存：当前已处于偏低水平，短期将迎库存拐点库存也是判断钢价包括周期的重要依据。近期钢材库存去化较慢是因为旺季的需求没能充分释放（受疫情影响），国泰君安认为需求或将延后至4月中下旬释放，到时库存很有可能出现拐点，因此国泰君安认为钢材价格的弹性还是比较大。利润：成本中枢有望回归合理区间，后期利润水平将逐步回升第一，在铁矿石方面，2018年国泰君安做出了判断，认为铁矿的产能周期已经彻底结束，而当时淡水河谷溃坝导致产能周期结束提前到来。去年下半年，在钢铁限产的背景下，铁矿价格出现了一波比较大的下跌。而今年年初，在钢厂复产以及俄乌冲突导致全球铁矿石供应出现紧缺的预期之下，整个铁矿价格又短期快速攀升。但考虑到：一是钢铁供给向上的弹性并没有市场想象的多；二是今年全球矿石增量将近4000万吨，包括海外四大矿山、非主流矿、国内铁矿今年都有增量；三是目前铁矿港口库存（1.5亿吨）处于历史高位水平。所以国泰君安认为短期铁矿价格上涨是受到了钢厂复产、全球大宗商品价格上涨及俄乌冲突下预期的影响，而后续继续上涨的空间相对较小，国泰君安认为铁矿价格中枢还是会回到较为合理的水平。第二，在焦煤焦炭方面，今年以来，焦煤、焦炭继续压制钢厂利润，整体供需比较紧张，主要影响因素包括外蒙进口、澳大利亚进口、俄乌冲突、春节前后的旺季等等。但在这个位置，发改委持续强调保供，因此国泰君安认为焦煤、焦炭供给*差的时候已经过去。第三，在废钢方面，前期由于废钢开票及春节期间疫情对供应端冲击的影响，废钢价格也在攀升。而国泰君安认为随着疫情逐渐缓解，供应端逐步修复，废钢价格中枢可能也会回归。此外，今年很多合金价格也已经开始下跌。总体来看，在当前位置，钢铁价格和成本端的铁矿、煤炭、废钢、合金价格出现了强弱变化。前期表现为越上游越强，钢铁受损；而往后看，钢铁价格和原料端价格的强弱出现了反转。从毛利角度来看，国泰君安认为当前处于行业吨钢毛利的全年收缩低点，后期吨钢毛利应该是扩张的。详细信息 - 08 2022-04
二季度铁矿石供需双旺 盘面走势先扬后抑
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.08 丨 2759铁矿供给：二季度为外矿发运的传统旺季，叠加普氏指数的大幅上升，非主流矿山发运存在增量预期，因此二季度的外矿供应预计将稳步增加，国产矿方面，限产政策的逐步放松，以及“基石计划”将大幅提升国产矿的产能，所以预计后市国产精粉产量也将逐步上升。铁矿需求：此轮疫情的爆发对成材需求释放以及原料运输的负面影响仍在持续，短期需求难有明显增加，但在保增长的宏观环境、房地产调控的逐步放松等因素的影响下，市场对疫情有效控制后的需求恢复颇为看好，因此预计二季度铁矿石需求将有显著增量。（在此假设后市疫情被有效控制，工地施工恢复，且房地产行业相关利好政策出台）铁矿库存：短期因到港低位以及原料运输受阻，进口矿的港口库存与钢厂库存均出现下降，而在疫情有效控制后，钢厂复产以及补库将大幅增加铁矿石需求，预计此时港口库存将继续降低，未来去库速度则取决于铁水日均产量以及到港量的具体高度。展望：4月上旬的钢厂补库预期以及中下旬的钢厂复产预期将使盘面易涨难跌，进入5月后，到港量增加叠加钢厂复产将使铁矿石基本面呈供需双旺的态势，此时盘面将获得有力支撑，而6月的到港量将依旧维持强势，但需求端的进一步增加则需要成材需求、长流程利润等其他方面的因素与之配合，并且连续数月矿价的强势将增加政策风险，因此预计6月盘面走势存在回调可能。总体而言，二季度铁矿石盘面将呈现先扬后抑的走势。一、一季度行情回顾一季度铁矿石期货、现货价格涨幅明显。整体来看，1月钢厂复产叠加节前刚需补库，2月末俄乌战争爆发、点燃大宗商品市场情绪，以及3月中旬国务院金融委会议的召开稳定市场情绪，三者为一季度矿价上涨的主要推手，2月高层对矿价的政策调控以及3月疫情爆发对黑色系商品的需求冲击导致一季度盘面发生两次回调。具体来看，1月铁矿2205合约开盘价680元/吨，*低价662元/吨，*高价830元/吨，收盘价829元/吨，月涨幅为21.91%。1月的盘面在钢厂复产、节前补库、发运量与到港量的阶段性回落、国内货币政策全面放松、多地重大项目陆续开工等因素的影响下大幅上涨，并且在稳预期、保增长的宏观政策环境下，市场对节后旺季需求复苏颇有期待，诸如冬奥会限产，河北、山西等地的临时性环保限产等因素未能对市场的做多热情产生负面影响。2月盘面大幅回调，开盘价812.5元/吨，*低价655元/吨，*高价849.5元/吨，收盘价705.5元/吨，月跌幅为14.90%。节后发改委针对铁矿石频繁发文、组织调研、制定政策，诸如要求高库存贸易商降低其库存水平、提高港口铁矿堆储成本等，受此影响铁矿石盘面在2月中上旬见顶回落。但随着冬奥会的闭幕，以及采暖季*严格限产时段的度过，高炉复产预期逐渐升温，盘面在需求复苏以及政策压力的博弈中呈震荡走势。3月铁矿2209合约再度大幅拉涨，开盘价691元/吨，*低价684.5元/吨，*高价912.5元/吨，收盘价897元/吨，月涨幅为30.76%。3月初，俄乌战争事件发酵，大宗商品迎来一波涨势，叠加成材以及铁矿自身需求的转好，盘面大幅拉涨。在3月中旬，各地疫情的陆续爆发，对成材需求释放以及原料运输均产生验证的负面影响，盘面出现回调。但随着3月中旬国务院金融委会议的召开，市场的恐慌情绪得以消除，叠加保增长的宏观利好环境以及地产由政策底向市场底转变的预期，盘面重回强势，开始走疫情有效控制后需求复苏的逻辑。二、铁矿石供应2.1一季度澳巴发运量同比回落、巴西发运降幅明显数据显示，一季度19港澳洲铁矿石发运量的均值为1678.23万吨，去年同期为1691.72万吨，同比微幅降低0.80%，其中澳洲发往中国的量为1377.55万吨，去年同期为1371.76万吨，同比微幅增加0.42%，因此仅考虑澳洲的外矿发运，一季度的发运量同比基本持平。但巴西方面的降幅则非常显著，19港巴西铁矿石发运量的一季度均值为535.62万吨，去年同期为608.08万吨，同比大幅降低11.92%，1月西米纳斯吉拉斯州暴雨、以及后续持续的强降雨对巴西发运造成严重负面影响。具体来看四大矿山一季度的发运情况。力拓一季度发运均值为557.72万吨，去年同期为602.23万吨，同比降幅为7.39%，发运至中国的量为430.37万吨，去年同期为457.61万吨，同比降幅为5.95%，主要因为港口检修导致发运同比降低。必和必拓方面，一季度发运均值为513.17万吨，去年同期为530.52万吨，同比降幅为3.27%，发运中国的量为439.04万吨，去年同期为442.07万吨，同比基本持平。FMG一季度发运均值为345.93万吨，去年同期为317.7万吨，同比增幅为8.89%，发运中国的量为305.15万吨，去年同期为286.98万吨，同比增加6.33%。淡水河谷方面，一季度发运量均值为409.76万吨，去年同期为454.18万吨，同比降幅为9.78%。展望二季度，作为传统的外矿发运旺季，降雨、飓风影响减弱后的四大矿山发运量较一季度会有明显提升，叠加VALE产能的上升、力拓部分项目预计二季度完成首批矿石交付，因此预计二季度四大矿山的发运将有显著增加。展望二季度，作为传统的外矿发运旺季，降雨、飓风影响减弱后的四大矿山发运量较一季度会有明显提升，叠加VALE产能的上升、力拓部分项目预计二季度完成首批矿石交付，因此预计二季度四大矿山的发运将有显著增加。2.2一季度国产矿产量同比为负受限产政策影响，一季度363座矿山铁精粉产量以及产能利用率均同比降低，今年一季度国内矿山铁精粉日均产量的均值为46.92万吨，去年同期为51.03万吨，矿山产能利用率均值为60.10%、去年同期65.35%。限产政策的陆续解除，国产精粉产量在2月下旬开始逐步上升，叠加近期“基石计划”将国内铁精粉产量目标的进一步提高，预计后市国产精粉的产量将逐步增加。2.3一季度非主流矿发运企稳反弹非主流矿的发运状况往往与普氏指数息息相关，两者同向波动。普氏指数62%自去年11月见底后大幅反弹，非主流矿山的发运量也于2月企稳后明显增加。虽然俄乌战争的爆发对部分非主流矿的发运造成负面影响，但近期超过150美元/吨的普氏指数表明，当前矿价几乎能够覆盖所有非主流矿的到港成本，因此预计后市非主流矿发运具备一定增量。三、铁矿石需求从的样本钢厂铁水日均产量来看一季度的铁矿需求，总体来说是先增后减再增加。在粗钢压减完成后的1月，铁水产量逐步上升，叠加春节前钢厂刚需补库，因此1月的铁矿石需求较好。进入2月后，冬残奥会、两会的陆续召开，以及临时性的环保限产，致使2月铁水产量明显回落，铁矿石需求走弱。随后的3月，两会的闭幕、采暖季限产的解除，铁水产量大幅上升，*高水平超过230万吨，但3月中旬开始各地疫情陆续爆发，对成材需求、原料运输均造成严重的负面影响，因此3月下旬的铁水产量再度下降。一季度247家样本钢厂铁水日均产量的均值为215.80万吨，去年同期为240.65万吨，同比降低10.3%。从统计局公布的数据来看，1-2月生铁累计产量为1.32亿吨，累计同比为-10.8%，1-2月粗钢累计产量为1.58亿吨，累计同比为-10.0%，去年的高基数以及2月的限产所致，与数据基本吻合。海外铁矿石需求方面，1至2月全球高炉产量共计7262万吨，去年同期为6992.9万吨，同比虽增长3.85%，但距离疫情前的生铁产量仍有小幅下降，因此后市的海外铁矿石需求或存在一定增量，但对中国到港铁矿石的分流作用有限。展望二季度，保增长的宏观环境、基建的发力、以及房地产利好政策的频出，致使市场预计此次“金三”的旺季需求是延后、而非落空，因此预计在疫情有效控制后，铁矿石需求将在成材需求恢复的带动下明显增加。但近期铁矿价格的大幅上涨导致长流程端利润偏低，或对后市铁矿需求的高度产生抑制作用。四、铁矿石到港与库存数据显示，一季度45港铁矿石到港量均值为2193.09万吨，去年同期为2279.89万吨，同比小幅减少3.81%。具体来看，1月到港量在矿山年末发运冲量的影响下延续高位，随后的2月、3月因为外矿发运下降到港量明显降低。预计4月到港量仍将维持当前水平，随后会在外矿发运逐步增加的带动下，到港量逐步上升。从疏港量来看，节前钢厂刚需补库致使1月中下旬的疏港量升至高位，随后在限产政策的影响下疏港量快速回落并维持低位，3月上旬，复产预期致使疏港量再度上升，但随着本轮疫情的逐步扩散，运料运输受阻、疏港量再度降低。45港港口库存水平在1月下旬以及3月有明显降幅，1月的去库主要由疏港量的大幅上升所致，而3月开始的去库则是在到港低位叠加3月初疏港量增加共同作用下的结果。展望二季度，外矿发运按季节性规律将大概率增加，但短期到港量以及钢厂需求则仍将受到疫情的制约，而在疫情有效控制后，钢厂复产以及补库将大幅增加铁矿石需求，预计此时港口库存将继续降低，去库速度则取决于铁水日均产量以及到港量的具体高度。从钢厂进口矿库存来看，节前钢厂补库、厂库大幅增加，随后2周大幅去库，2月中旬至3月中旬，钢厂库存窄幅波动，进入3月下旬，疫情导致原料运输受阻，厂库出现明显降幅，钢厂进口矿库销比走势与其类似。当前钢厂进口矿库存与库销比均已低于去年同期水平，因此后市钢厂补库的预期为近期盘面大幅上行的主要推手。五、其他因素超特折盘面的基差在一季度处于平水幅近震荡波动，1月在钢厂复产叠加节前补库预期的影响下，盘面走势较强，现货贴水期货。春节后，随着高层对矿价的关注度不断上升，相关调控政策陆续出台，盘面大幅回调，基差走强。进入3月，先是“金三”的旺季需求预期带动盘面，随后疫情扰动下盘面走弱，紧接着对疫情有效控制后钢厂补库的预期再次提振盘面，因此3月的基差围绕平水幅近震荡运行。PB粉-超特粉的中低品价差由一季度初的303元/湿吨降至季末的278元/湿吨。具体来看，直至3月中旬，中低品价差处于上行趋势，限产政策逐步放松、钢厂利润尚可、以及需求恢复的预期致使钢厂为追求产量对主流澳粉的采购意愿更强，但随着此次疫情的爆发，成材需求释放受阻，成材端现货价格上行空间受限，叠加原料价格的强势上行，长流程端利润降低，钢厂开始采购低品矿，因此中低品价差在一季度呈先强后弱的走势。从航运价格来看，俄乌战争的爆发大幅推升油价，致使3月的航运价格明显上涨，但随着局势的逐步缓解，油价、航运价格有所回落。展望二季度，俄乌局势导致航运业产生劳动紧缺的问题在短期难有明显改善，叠加二季度本为铁矿石的发运旺季，因此预计二季度的航运价格呈震荡偏强走势，关注其对矿价的成本推动作用。六、后市展望供给方面，二季度为外矿发运的传统旺季，叠加普氏指数的大幅上升，非主流矿山发运也存在增量预期，因此二季度的外矿供应预计将稳步增加，国产矿方面，限产政策的解除，以及“基石计划”将大幅提升国产矿的产能，所以预计后市国产精粉产量也将逐步上升。需求方面，此轮疫情的爆发对成材需求释放以及原料运输的负面影响仍在持续，短期需求难有明显增加，但在保增长的宏观环境、房地产调控的逐步放松等因素的影响下，市场对疫情有效控制后的需求恢复颇为看好，因此预计二季度铁矿石需求将有显著增量。库存方面，短期因到港低位以及原料运输受阻，进口矿的港口库存与钢厂库存均出现下降，而在疫情有效控制后，钢厂复产以及补库将大幅增加铁矿石需求，预计此时港口库存将继续降低，去库速度则取决于铁水日均产量以及到港量的具体高度。4月上旬的钢厂补库预期以及中下旬的钢厂复产预期将使盘面易涨难跌，进入5月后，到港量增加叠加钢厂复产将使铁矿石基本面呈供需双旺的态势，此时盘面将获得有力支撑，而6月的到港量将依旧维持强势，但需求端的进一步增加则需要成材需求、长流程利润等其他方面的因素与之配合，并且连续数月矿价的强势将增加政策风险，因此预计6月盘面走势存在回调可能。总体而言，二季度铁矿石盘面将呈现先扬后抑的走势。详细信息 - 07 2022-04
我国铁矿行业应如何发展？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.07 丨 2916面对铁矿石价格频繁大幅波动，钢铁产业链供应链稳定安全受到严重影响。本文将结合当前我国铁矿行业政策和市场发展趋势，提出未来铁矿行业发展的个人建议。全球铁矿石市场供大于求，价格将逐渐波动下行从需求看，我国经济转向高质量发展，钢铁产能产量双控政策和工艺结构的调整将促使铁矿需求下降，全球其它国家新增铁矿需求难以弥补我国下降份额，全球铁矿石需求呈现下降趋势。“十四五”时期，在供应仍将过剩的预期下，结合全球铁矿生产成本曲线情况，预计矿价仍将呈波动下行态势。中期来看，在铁矿石供大于求的背景下，铁矿价格将低位震荡运行。国内依靠进口铁矿石的局面短期难有改变预计未来一段时间，全球铁矿石市场供应过剩局面难有实质改变，因此尽管矿价短期内会有波动震荡，但中长期来看，仍将保持在合理范围。在这种情况下，国产矿由于资源条件和环保限制等因素影响，不占有成本优势，未来国内铁矿产量保持稳中有增态势，但难以大幅回升，因此，国内钢铁工业主要依靠进口铁矿石的局面难有改观。废钢使用增加，对铁矿石替代作用日益显现未来在双碳背景下，我国钢铁工艺流程结构将会发生变化，随着我国钢铁产业进一步向峰值区中后期发展，废钢资源、电力等支撑条件将逐步完善，工艺流程结构调整是必然趋势，虽然调整周期可能会较长。我国废钢资源产出量已达到相当规模，电弧炉短流程比例探底回升，废钢资源消费逐步增加。根据我国废钢铁应用协会数据，2020年我国废钢消耗量超过2亿吨，废钢比超过20%，我国废钢资源产出量已达到相当规模，2020年我国废钢资源总量约为2.6亿吨，预计2025年我国废钢资源产生量将达到3.4亿吨以上。结合我国电炉钢发展现状及废钢铁行业发展趋势，未来我国废钢比还将进一步上升。未来5～15年，我国废钢资源产出将逐步进入快车道，加之粗钢产量进入下行通道，未来废钢资源将逐渐成为铁矿资源的重要补充，废钢替代铁矿份额总体上将呈现增长的趋势。2025年，预计在中国电炉钢占比提升下，全球铁矿市场仍将呈供应过剩态势。环保持续高压，高低品位矿价差高企，需求量将逐步增加为打赢蓝天保卫战，钢铁企业集中的“2+26”城市持续实施采暖季环保限产，尤其是京津冀地区逐步实现超低排放，严格的环保政策仍将持续。随着中国钢铁工业的高质量发展要求以及日趋严格的环保、低碳政策要求和高炉大型化趋势，促使钢铁企业更倾向于使用高品位铁矿石，促使高品位铁矿石需求逐步增加，导致高低品位铁矿石价差高企，高品位铁矿石需求呈现结构性增加。国家政策支撑力度不断加大，我国铁矿资源保障能力有望提高2021年工信部联合科技部、自然资源部联合印发的《“十四五”原材料工业发展规划》，和2022年工信部等三部门发布的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，均将“提高资源保障能力”作为“十四五”时期重点任务之一。指导意见提出，到“十四五”末，通过推动产业链、供应链多元化，铁矿石资源保障能力显著增强，其中铁金属国内自给率达到45%以上，国内年产废钢资源量达到3亿吨，打造1～2个具有全球影响力和市场竞争力的海外权益铁矿山，海外权益铁矿占进口矿比重超过20%。提出“支持有条件的企业集团或联合体采用独资、合资等多种方式，稳步推进优质、低成本的矿产资源境外生产基地建设和海外优质矿山资源股权投资”，以增强我国铁矿资源保障能力。根据发改委等十二部门印发的《促进工业经济平稳增长的若干政策》，2022年要重点做好铁矿石等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警；支持企业投资开发铁矿等国内具备资源条件、符合生态环境保护要求的矿产开发项目；推动废钢等再生资源综合利用，提高“城市矿山”对资源的保障能力。可以看出，国家在铁矿资源安全保障方面的政策支撑力度不断加大，我国铁矿资源保障能力有望明显提高。发展建议建议钢铁行业加大呼吁力度，进一步明确铁矿等重要资源的重要性，将其作为国家长期战略统筹考虑，加强顶层设计，尽快建立和完善我国钢铁原料供应长期、高效、多元、稳定的高质量资源保障体系。统一规划，全面布局，统筹部署，加快整合，出台相关政策鼓励和支持国内资源勘查开发，推动海外铁矿石基地建设，充分利用国内国际两个市场和两种资源，完善铁矿石定价体系和交易平台。强化国内矿基础保障能力，扩大废钢等替代产品应用强化国内矿基础保障能力。一是继续强化国内资源勘查开发力度，推动重点矿山项目建设，加强铁矿行业规范管理，稳定和提升国内矿供应能力，发挥好“压舱石”和“调节器”作用；二是尽快建立完善钢铁原料供应保障储备体系，按照不同情形，建立铁矿产能储备和矿产地储备制度，以及钢铁用重要合金产品储备制度，应对供应风险。扩大废钢等替代产品应用。充分利用国际国内废钢资源，完善落实废钢资源税收优惠等配套政策，进一步完善废钢加工配送体系建设，加强废钢加工和利用环节的创新研究及标准化建设，鼓励钢铁企业积极布局废钢加工基地，开展废钢高效利用研究与实践，力争2025年钢铁行业利用废钢资源量达到3亿吨以上；此外，鼓励充分利用进口生铁、铁合金、热压铁块等，从源头上减少相关产品的需求，降低供应风险。加强国际铁矿资源开发，增加海外优质权益矿比例加强国际铁矿资源开发。一是大力鼓励和支持企业“走出去”，通过并购、收购、重组等方式开展相关资源勘查、开发及股权投资等工作，建设海外资源供应基地。二是探索钢铁原料国际贸易多元化，发挥原料国际贸易前沿阵地作用，促进国际铁矿资源开发。重点关注西非和西澳地区优质铁矿资源，加大支持企业在海外建立长期有效的多元化、多渠道、多方式的稳定原料供应基地，提升海外优质权益矿比例。加强顶层规划，加快我国海外优质低成本铁矿资源基地建设。建立国家层面的对外矿业投资协调机构，配套相应优惠政策，鼓励和引导企业投资铁矿石等关键矿产资源基地的建设和供应保障。重塑铁矿石定价机制，推行多元化定价模式，促使定价透明化铁矿石价格大幅波动，严重背离市场供需基本面，给行业稳定运行带来较大负面影响。要从根本上解决目前铁矿石定价机制存在的问题，健全铁矿石定价机制需从多方面发力。在此提出建议：一是强化铁矿石期货市场监管，发挥服务实体经济的作用。加强政策监管，规范铁矿石期货市场，充分发挥期货服务实体经济的作用；构建铁矿石金融战略体系，进一步完善铁矿石金融产品机制，加强监管力度，抑制过度投机炒作。二是规范市场信息发布。通过国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、以及证监会期货部等部门对铁矿石市场进行联合监管，采取多种方式杜绝未经证实的虚假消息对铁矿石期货市场影响，发布相关文件，规范编造发布价格信息，对捏造散布涨价信息、恶意炒作、哄抬价格等行为进行处罚。三是重塑钢铁原料定价机制。我国作为主要钢铁原料的*大消费国，有必要也应有能力促进和完善现有钢铁原料的定价模式，建设公开、透明的科学合理定价机制。详细信息 - 07 2022-04
螺纹钢二季度先扬后抑
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.07 丨 2765需求回补逻辑仍存4月，钢价在需求回补逻辑以及成本支撑下有望偏强运行，上方高度将视需求恢复程度而定。若疫情稳定时间窗口延后，钢价仍将面临一定的回调风险，二季度大概率呈先扬后抑走势。今年一季度钢材价格整体表现为振荡反弹，俄乌冲突、国内疫情反复使现实需求受到冲击，但在国内一系列稳增长表态及举措下，市场逻辑也在逐步向疫情后需求复苏预期的方向靠拢。成本端支撑犹存一季度，在采暖季限产和空气质量高要求下，政策性管控较密集，约束较强。后期钢厂复产又遭遇全国疫情多点散发，交通管制陆续加严影响，整体上钢材供应恢复不及预期，目前产量水平仍明显低于去年平均水平，钢材产量同比仍存在较大差距。此外，钢企盈利率在3月出现大幅走低现象，长短流程钢厂螺纹钢利润均逐步下探至盈亏线附近，利润驱动力逐步减弱，部分疫情严重省份的原料库存出现一定的紧张状况，进而使得借此顺势检修、焖炉或者减产的现象陆续出现。笔者认为，对后期供应端的预估主要还看三个方面：一是从政策约束来看，二季度重大活动数量相对较少，因此政策性约束存边际收缩预期；二是从空间上看，若后期疫情及货币政策环境趋向稳定可予以配合，那么供应端仍存在上升空间；三是从利润驱动方面来看，主要涉及的风险为疫情形势的不确定性，若4月疫情形势未明显缓解，终端需求仍难以复苏，那么钢厂减产规模有望持续扩大，钢材价格大概率会跟随成本端下行；若全国范围内的疫情在有序受控中，那么随着交通管制的放松，钢材需求回补带来原料需求集中释放的概率更大，且由于国内外价差不断拉大，原料价格仍有望保持坚挺，钢厂利润也难以明显扩张，总体利润对钢价的驱动均大概率呈持续受限状态，预期成本端支撑力量相对更强。下游恢复程度尚不明朗根据国家统计局数据，1—2月整体经济数据表现略超市场预期，在稳预期、稳市场、稳发展的积极信号陆续释放和带动下，财政政策前置，基建和制造业投资表现十分亮眼，房地产投资也略有回暖。但当前土地市场仍无显著改善，带动整个房地产市场前端表现难有起色，且高频销售数据仍显低迷，反映出在房企信用问题以及房价上涨预期降低的打击下，促消费的一系列政策尚未完全传导到实际需求上来，房地产销售疲弱，叠加新开工面积维持下滑的情况，恰恰可以说明房地产企业的资金压力依然较大。基于销售对新开工以及施工和投资的领先性，目前仍难以确认房地产下行弱势周期的结束，甚至新开工面积增速仍然可能下行。疫情干扰下，竣工链条提前结束筑顶，新开工企稳时间或继续后延。并且，从房住不炒的定位来看，房地产市场大概率不会出现大水漫灌的情况，投资累计增速仍将处于下行通道。因此，后期房地产实际需求边际修复的关键指标还是在于销售的改善，大前提仍在于疫情态势的演变。综上所述，当前钢材市场处于弱现实和强预期的交织背景之下，但从我国积累的抗疫经验来看，全国范围疫情形势稳定甚至好转的时间在逐步靠近，疫情后的需求回补仍然值得期待。4月，钢价在需求回补逻辑以及成本支撑下有望偏强运行，上方高度将视需求恢复程度而定。待疫情稳定后，钢价仍将回归至现实与预期的验证，若疫情稳定时间窗口再度延后，钢价仍将面临一定的回调风险，二季度大概率呈先扬后抑走势。详细信息 - 06 2022-04
“一带一路” 绿色钢铁来了
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.06 丨 2991近日，国家发展改革委、外交部、生态环境部、商务部联合发布《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》（以下简称《意见》），是我国首部推进“一带一路”绿色发展的政策文件。《意见》明确了推进共建“一带一路”绿色发展的总体要求，围绕推进绿色发展重点领域合作、推进境外项目绿色发展提出11项具体任务，为部门、地方、企业等相关主体参与绿色丝绸之路建设规划了战略路径、指明了重点方向、提供了决策支撑。钢铁产业既是我国具有国际竞争优势的基础产业，也是“一带一路”相关国家和地区基础设施互联互通的基础原材料保障。表1是近两年“一带一路”主要产钢国粗钢产量、钢材进出口和粗钢表观消费情况，2020年和2021年“一带一路”主要产钢国粗钢产量分别为3.85亿吨和4.22亿吨，分别占世界粗钢总产量的20.5%和21.6%，2020年粗钢表观消费量为3.82亿吨，占世界粗钢表观消费总量的20.2%。此外，根据表1钢材的进出口情况可知，独联体是典型的钢材出口国，南美、非洲、中东等地区是主要的钢材进口国。 数据来源：世界钢协和GTT，统计范围为已同中国签订共建“一带一路”合作文件或合作备忘录的65个主要产钢国家。注：表中数据不含中国。《意见》作为我国推进“一带一路”绿色发展的顶层设计政策，对进一步推动共建“一带一路”钢铁国际产能合作和绿色低碳高质量发展具有重要意义。一、推动绿色钢铁产能共建《意见》提出加强绿色产业合作、促进煤电等项目绿色低碳发展。鼓励企业开展新能源产业、新能源汽车制造等领域投资合作，推动“走出去”企业绿色低碳发展；研究推动钢铁等行业国际合作绿色低碳发展；强调指导企业严格遵守东道国生态环保相关法律法规和标准规范。自“一带一路”倡议提出以来，钢铁行业国际产能合作硕果累累，既有钢铁绿地投资项目，也有整体收购，还有冶金成套设备走出去，涌现出一批标志性的海外项目。如德龙钢铁印尼德信钢铁项目、河钢收购塞尔维亚斯梅代雷沃钢厂、敬业收购英钢、中冶承担越南河静钢铁厂高炉和烧结机的设备成套供货及设计施工等。截至2021年，我国与“一带一路”国家钢铁国际产能合作的钢铁投资项目约25个，钢铁工程建设项目约10个。为进一步推进“一带一路”绿色钢铁产能合作，建议从以下两方面开展相关工作：一是建设绿色钢厂。绿色低碳是钢铁行业高质量发展的重要内容。在“一带一路”绿色钢铁产能合作中以绿色低碳发展为“牛鼻子”，工艺设计时应采用先进节能、末端治理、低碳冶金、智能制造等绿色技术，运用资源利用率、能源效率、污染物和二氧化碳排放等指标，对拟建项目的工艺技术与装备进行评价，建立低排放、环境友好、低成本和高效率的绿色钢铁企业。以“零排放”为目标，推动打造绿色低碳钢铁示范项目，形成示范带动效应。二是开发绿色钢材。围绕“一带一路”东道国下游用户需求，研发制造高强度、高耐蚀、高性能的绿色钢材，实现钢铁材料全生命周期对全社会节能减排贡献。根据当地及周边需求生产建筑用高强钢筋和复合型抗震耐火钢、免涂装耐候桥梁钢、免涂装结构钢、耐磨长寿工程机械用钢等优质高性能绿色钢材，以满足资源节约、环境友好要求。统筹上下游产业，推动绿色钢材应用，打造从供应端到用户端的绿色低碳钢铁全产业链。二、加强绿色钢铁科技共享《意见》提出加强绿色科技合作。包括加强绿色技术科技攻关和推广应用，强化基础研究和前沿技术布局，加快先进适用技术研发和推广，支持在绿色技术领域开展人文交流、联合研究、平台建设等合作。在全球“脱碳”大背景下，钢铁行业绿色低碳发展，核心还是要靠技术革命。冶金科技查新咨询中心统计结果显示（表2），“一带一路”主要产钢国（不含中国）在氢冶金、智能制造和高炉炉顶煤气余压发电3类绿色低碳技术的专利申请数占全球比例均低于10%，中国的占比均超过50%。韩国浦项、日本制铁、JFE等国外钢企已在“一带一路”相关国家和地区开展上述3类专利布局。虽然我国钢铁行业绿色低碳技术先进，但国内钢铁企业和研究机构在“一带一路”相关国家和地区上述3类绿色低碳专利布局几乎为空白。我国钢铁行业应抓住绿色产业发展机遇，深度参与“一带一路”相关国家和地区知识产权治理，围绕科技合作积极开展相关工作，助力绿色“一带一路”建设取得明显成效。一是强沟通促发展。针对“一带一路”相关国家和地区优势技术，推动成果引进—消化吸收—再创新，同时积极推广我国钢铁绿色新技术在“一带一路”相关国家和地区应用，通过绿色技术的双边和多边合作，共享发展成果，为钢铁绿色发展提供支撑。二是搭平台汇资源。充分发挥“一带一路”合作机制作用，搭建技术开发中心、转移转化中心等多种形式的绿色技术开放共享平台，汇集钢铁同行、上下游企业、装备制造商、研究机构等科技和人才资源，布局前沿技术，构建示范试点，推动形成建设绿色“一带一路”的国际共识，为钢铁行业绿色发展贡献力量。三是聚智慧解难题。围绕氢冶金、天然气直接还原铁、富氢冶炼等低碳前沿技术领域，与“一带一路”相关国家和地区加强科技合作，共同开展技术源头整体性的基础理论研究，探索CCUS（碳捕集、利用和封存）技术在钢铁企业应用技术路线图，破解钢铁低碳发展的关键共性难题，为钢铁绿色发展奠定基础。 注：“一带一路”主要产钢国（不含中国）专利统计范围与表1一致。三、推进绿色钢铁标准互认《意见》提出加强绿色标准合作。包括积极参与国际绿色标准制定，加强与共建“一带一路”相关国家和地区绿色标准对接。鼓励行业协会等机构制定发布与国际接轨的行业绿色标准、规范及指南，鼓励企业参照国际通行标准或中国更高标准开展环境保护工作。“一带一路”沿线国家大多为发展中国家，钢铁产业发展水平参差不齐，各国选用的钢铁标准不同，标准化程度差异较大，在具体工程建设实践中兼容性和协同性不强，亟需推进绿色钢铁标准合作和互认。截至2021年底，ISO发布国际标准约23990项（确切数据以年报为准），其中中国牵头767项，占比3.20%，钢铁领域牵头主导国际标准发布数量累计达73项，占我国牵头发布国际标准总数的9.52%。我国钢铁领域发布外文版标准93项（国家标准86项、行业标准7项），其中钢铁绿色低碳类标准10项，在研外文版国家标准65项、行业标准7项。随着我国钢铁行业绿色低碳发展进程不断加快，超低排放、节能降耗、资源综合利用、低碳转型等方面均处于国际领先水平，为“一带一路”发展中国家钢铁工业的环境友好可持续发展提供了参考和示范。目前，中国钢铁行业碳达峰碳中和标准体系已基本形成，结合钢铁工业超低排放指导意见和节能低碳技术目录，在相关国家和地区形成规范统一的国际互认标准，推广应用先进的绿色低碳技术，是引领“一带一路”相关国家和地区绿色高质量发展的重要手段。为进一步推进“一带一路”绿色发展，钢铁标准化还需强化以下工作：一是制定国际标准。联合“一带一路”相关国家和地区开展节能减排、绿色制造标准顶层设计，积极参与绿色钢铁相关国际标准制修订工作。围绕能效提升、低碳技术与装备、低碳评价、碳排放核算核查、智能制造等领域，推动绿色低碳智能钢铁国际标准体系建设，充分发挥标准的规范和引领作用，指导钢铁国际产能合作不断向绿色化、低碳化、智能化发展。二是推进标准互认。大力推进中国与“一带一路”相关国家和地区双边和多边标准互认，构建与国际标准兼容的标准体系。标准互认可以将国内钢铁标准应用到其它国家，也可以采用国外先进标准，或者在标准技术指标上达成一致。同时，探索在国家和行业层面制定双边和多边编号标准，以标准为纽带，推动先进绿色技术标准在“一带一路”投资建设和贸易中实施应用，促进“一带一路”绿色发展进程，共建共享绿色发展成果。详细信息 - 06 2022-04
提产速度放慢 海外需求增加 钢材走势如何演变？
友发集团——上交所主板上市企业、连续18年位列中国企业500强 丨 2022.04.06 丨 2783社融数据不及预期稳增长预期加强李克强总理在今年两会上提出2022年GDP预期增长目标为5.5%左右。据国家统计局数据，中国2021年GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，5.5%的增长目标高于20-21年两年平均增速，是高基数上的中高速增长，释放出中央对稳增长和经济增长的重视，在一定程度上增强了市场对今年经济增长的信心。同时，政府工作报告要求要用好政府投资资金，带动扩大有效投资，这一要求与21年年底召开的中央经济工作会议要求相呼应。今年以来，由于俄乌战争的影响，外部环境不确定性增强，而国内疫情多点爆发也扰乱了国内消费的恢复进程，房地产行业又面临着由于人口周期带来的长期拐点。所以，要有效实现5.5%的经济增长目标，基建投资或将起到重要作用。相关数据显示，今年1-2月基建投资增速同比增长8.1%，结合1-2月金融数据来看，政府加杠杆明显，2月政府债券净融资2722亿元，同比增加1705亿元。而专项债发行方面，今年1-3月，政府专项债发行规模已达1万亿，约为今年1.46万亿总目标的三分之二，发行进度明显高于去年，短期经济的支撑仍在基建这块。尽管稳增长得到高度重视，但是从实际公布的数据来看，前两月的社融数据数据并不乐观。中国人民银行发布的2月主要金融数据显示，社融数据不及预期。从社融结构看，新增信贷放缓、表外融资收缩拖累，反映出实体经济融资需求疲弱。专项债发行强劲，预示未来基建投资增速有望改善。居民中长期贷款为-459亿元，大幅不及预期，这是2007年有数据公开以来该数据首次出现负增长，说明前期地产政策放松之后，地产销售仍未有起色。疫情管控扰动供需钢材成本支撑较强河北、山西等地钢厂高炉开始逐步复产。数据显示截至3月25日，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.43%，日均铁水产量230.27万吨，同比减少2.4%，较1-2月份有较大幅度的增长，但与往年相比仍处在同期低位。独立电炉产能利用率已恢复至79.6%，接近去年同期，处于往年同期高位。钢材产量方面，数据显示，截至3月25日，五大钢材品种周产量971.57万吨，同比-7.78%，与往年相比中性偏低。其中螺纹周产量311.15万吨，同比-11.5%；热卷周产量314.16万吨，同比-3.95%。随着唐山高炉的继续复产，热卷产量有望进一步提高。需要引起注意的是螺纹后期产量的释放空间，目前看螺纹产量距离2021年以及2020年高位仍有较大差距。2020年及2021年螺纹产量较高，除国内本身铁水产量较高支撑螺纹增产外，也有一部分产量来自进口钢坯资源的补充。2019年四季度以来海外钢坯大量涌入中国市场，除了部分轧制型钢外，有一半以上的进口钢坯进入到长短流程钢厂以及轧钢厂，通过轧制*终体现到螺纹产量数据上来。目前俄乌局势紧张，海外钢坯价格暴涨，海内外价差持续拉大，前期从国外进口未到中国的钢坯已开始通过转口的形式再次回到国外市场，同时中国钢坯出口窗口打开，钢坯出口陆续成交。进口钢坯资源的减少以及出口钢坯的增加，可能潜在制约后期螺纹产量恢复的高度。钢材消费逐步恢复，但是由于疫情反复，各地防控严格，对需求影响开始显现。截至3月25日，五大品种周表观消费为970.41万吨，同比-17.87%。其中螺纹表观消费307.39万吨，同比-27.02%；热卷表观消费3140.4万吨，同比-7.28%。三月和四月是钢材消费的传统旺季，但今年市场需求、出库以及成交数据却远不如往年，究其原因主要有两点：首先，房地产市场持续低迷，工地资金紧张回款不佳，导致新开工和施工进度受到影响，房地产用钢需求锐减，大量工地配送单位年后主动缩减了工程配送量；其次，疫情的再次反弹导致了原本正常施工的工地和下游企业被迫停产停工，预计疫情对需求的影响还将持续。虽然需求恢复受到疫情的影响，但是由于今年钢材产量总体偏低，钢材库存并未发生超预期的累积，*高库存2418万吨，接近2019年高点，距2020和2021年有较大一段距离，低库存水平在很长一段时间里支撑着钢材价格偏强运行。近期由于疫情对运输和消费的影响，钢材去库速度明显放缓，并有一定的累库，但是随着疫情的发展钢厂生产也开始受到影响，一定程度上减弱了需求下滑的压力。回顾2020年，疫情对需求的影响*终以下游赶工的形式回补，并带来了库存的快速下降。目前防疫措施虽然严格，但相比2020年的严峻形势，后期疫情的发展相对可控，无需过分悲观。地产需求短期偏弱作为钢材消费的*主要下游，地产景气度对钢铁行业需求的影响*大。近几年随着“房住不炒”政策的落实，我国对地产的调控逐渐加严，“三道红线”下房企主动降杠杆，流动性持续紧张，房地产开发商拿地积极性明显下降，各大城市土地流拍率明显增加，土地新开工和施工进度放缓，房地产用钢需求下滑。除了房企的拿地意愿下降外，去年以来房企违约事件频发以及对期房交付和房价下跌的担忧，使居民的购房预期也发生改变，造成地产销售数据持续下行，加重了房企的资金压力，进一步打击了房企的拿地意愿。从拿地到新开工约半年，新开工的前2—3个月又是钢材需求量*高的阶段，因此去年下半年以来，在销售及拿地数据持续回落的情况下，今年房地产新开工和施工数据预计保持低位，拖累用钢需求。为防止房地产硬着陆，去年四季度以来针对房地产的政策调控边际已经有所放松，金融机构房地产贷款投放明显提速，房贷利率也逐渐下调。今年以来更多的城市“因城施策”，边际放松房地产政策，陆续出台稳定房地产市场的措施，使得市场对于房地产的信心明显抬升。但地产政策总体仍是边际放松为主，并没有完全放松，且政策传导至实体效果还待观察。从实际效果看，今年1—2月地产销售、新开工及竣工面积同比降幅仍较大，环比未有明显好转，只有房地产施工面积环比好转、同比转正。从这些数据看，地产端已从前期市场过于悲观的预期中开始修复，施工转正或许预示着房企资金面有所好转，但关键是销售数据虽跌幅收窄，却仍处于下行趋势中，结合金融数据中居民中长贷新增转负来看，短期地产对钢厂的需求拉动仍然偏弱。出口机会增加俄罗斯与乌克兰钢铁产品多以出口为主。俄罗斯钢材出口仅次于中国，是全球第二大出口国，自2018年以来，年度钢材出口量保持在3500万吨左右；乌克兰钢铁出口依存度同样较高，2020年其钢铁产品出口量占全国粗钢产量在70%以上。欧盟国家及土耳其是俄罗斯和乌克兰的钢材主要出口地区。对于欧盟国家来说，其成品钢的主要来源分别是土耳其(15.5%)、俄罗斯(12.8%)、印度(11.9%)、乌克兰(8.3%)和韩国(7.4%)，这五个国家占总额的56%。受俄乌战争的影响，乌克兰工业生产停滞，俄罗斯受到制裁海外停止采购其成品材，黑海大部分港口发货受限，运输问题给钢材发运也带来较大阻碍。前期大部分独联体钢材出口订单已被取消，欧洲买家首先将采购渠道转向土耳其，但土耳其钢材生产严重依赖俄乌两国供应的钢坯以及俄罗斯供应的废钢，俄乌的紧张局势和激增的欧洲订单导致土耳其钢价飙升，进而使得大量欧洲和土耳其的订单涌向亚洲国家，包括日韩、印度、东南亚以及中国等，导致前一段时间国内钢厂出口接单火热，价格持续上涨。近期尽管外贸询单热情稍有回落，但海内外价差依旧持续扩大，仍有板材、板坯及钢坯订单陆续成交，国内钢厂的出口订单的挤占了未来一段时期的内贸份额。在俄乌问题得到实质性的解决前，海外钢材的供应缺口无法弥补，中国钢材价格目前竞争力较强，供应充足，预计中国钢材出口窗口将持续打开，给国内钢材价格提供了有力支撑。供应端，钢材产量或将迎来增长，但受到疫情和利润的限制，短期内提产速度可能放慢；需求方面，基建开始发力，但地产拖累依然较大， 海外需求的增加或能弥补部分地产需求的缺失；成本端，钢厂复产和原料基本面偏紧，钢厂生产成本较难大幅下移，成本支撑仍较强。整体看来，二季度国内钢价或仍将偏强运行。详细信息
